差异化切入高端黄金空白赛道，品牌/产品/渠道三要素构建核心竞争力 ①产品端：公司采用全一口价定价客单价及毛利率均显著高于同业并持续推出领先市场审美的差异化设 计;②渠道端：全直营模式下，公司营造沉浸式购物体验，门店选址多集中在一线与新一线城市核心商 圈，同店店效增速、平均店效与坪效领跑国内外珠宝品牌;③品牌端：聚焦发力文化叙事+会员服务，公 司持续赢得高净值人群青睐。 拓店+门店焕新双轮驱动，公司成长弹性显著 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，预计老铺黄金(06181)25-27年归母净利润分别为 48.0/68.9/87.1亿元。考虑到公司差异化布局高端黄金赛道，海内外拓店叠加渠道优化可期，参考可比公 司，给予公司26年18倍PE，对应合理价值775.64港元/股，首次覆盖给予"买入"评级。(参考汇率1港元 =0.91人民币) 广发证券主要观点如下： 黄金珠宝行业迎来产业性变革，古法金成为高端化重要载体 得益于工艺迭代与金价上涨提振，金饰消费趋向高端化与轻量化。古法金在工艺复杂性与设计表达上显 著优于传统黄金，推动金饰消费向高定价拓展，公司作为古法手工金器龙头品牌，有望持续受益。 ①门店焕新持续推进： ...