股指市场表现 - 上周A股市场持续上涨，Wind全A指数收涨2.78%，日均成交额达1.97万亿元，较12月均值显著放量 [2][17] - 主要指数普涨，中证1000上涨3.76%，中证500上涨4.03%，沪深300上涨1.95%，上证50上涨1.37% [2][17] - 市场资金情绪高涨，融资余额周度增加460亿元，至2.52万亿元 [2][17] - 期权隐含波动率处于低位震荡，中证1000股指期权隐含波动率收于19.32%，沪深300股指期权隐含波动率收于16.14% [2][17] - 股债性价比偏向权益，Wind全A估值小幅抬升至22.27倍，而10年期国债活跃券收益率持平于1.84% [2][17] 资金与题材热点 - 宽基型ETF在12月获得净申购1100亿元，其中近1020亿元流向了A500ETF [3][18] - A500指数与沪深300走势高度相关，相关系数超过0.98，其成分股中成长标的稍多，如电力设备、电子板块 [3][18] - 在A500ETF获大幅申购的同时，Top5会员单位IF净空头头寸显著上涨，二者可能存在对冲关联，相关资金可能不会因跨年而大幅净流出 [3][18] - 上海证券交易所发布新规，细化商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，主要以“市值+阶段性成果”为要求，不设业绩门槛，明确阶段性成果为“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”，商业航天题材可能迎来集中上市周期 [3][18] 股指后市展望 - 预计股指短期仍在10月以来构建的震荡中枢内震荡 [4][19] - 以中证1000为例，其三季度营业收入累计同比增速约2.6%，对当前估值构成明显支撑，不易发生流动性风险 [4][19] - 春季躁动行情需要特定条件，对小盘指数需政策边际放宽流动性，对大盘需通胀预期持续改善，目前条件不突出，行情可能不如往年剧烈 [5][19] 债券市场表现 - 央行超量续作MLF并灵活投放逆回购，资金面偏松，DR001利率下行至1.26%，推动债市偏强运行，收益率曲线走陡 [6][20] - 截至12月26日，2年、5年、10年、30年期国债收益率分别收于1.34%、1.59%、1.84%、2.22%，较12月19日分别变动-3.74BP、-0.73BP、0.68BP、-0.19BP [6][20] - 同期，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.548元、106.05元、108.3元、112.96元，较12月19日分别上涨0.06%、0.08%、0.14%、0.27% [6][21] 货币政策与流动性 - 本周央行开展4227亿元7天期逆回购和4000亿元1年期MLF操作，因同期有4575亿元逆回购和3000亿元MLF到期，实现净投放652亿元 [7][21] - 12月MLF操作4000亿元，到期3000亿元，实现净投放1000亿元，为连续第10个月加量续做，2025年全年MLF净投放超1万亿元 [7][21] - 12月LPR报价保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，已连续7个月持平 [7][21] - 央行四季度例会要点包括：未提降准降息；将“促进社会综合融资成本下降”改为“低位运行”；提出“促进物价处于合理水平→合理回升” [7][21] 债券供给与策略观点 - 本周政府债净发行1748亿元，其中国债净发行1780亿元，地方债净发行-32亿元，下周计划净发行174亿元 [8][22] - 本周新增专项债发行20亿元，累计净发行达45771亿元，发行进度99.50% [8][22] - 策略观点认为，尽管资金面宽松，但央行例会未提降息且LPR不变，令部分投资者降息预期落空，债券市场短期震荡格局难改 [8][22] 宏观经济数据 - 1—11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长0.1%，增速有所回落但仍延续8月以来增长态势 [9][23] - 分门类看，1—11月份制造业利润增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4%，采矿业下降27.2%，降幅较1—10月收窄0.6个百分点 [9][23] - 1—11月份，规模以上工业企业营业收入同比增长1.6% [9][23] 经济政策与展望 - 中央经济工作会议对2026年经济工作定调积极，强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，2026年作为“十五五”起步之年，政策将以逆周期政策托底，增量政策更多在于长效政策 [10][24] - 预计“十五五”开局前三年，GDP增速目标仍设在5%左右 [10][24] - 针对内需，会议强调“内需主导”，将深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、扩大优质供给，并推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资，稳定房地产市场 [10][11][24][25] - 通胀回暖确定性加大，货币政策将把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，预计2026年通胀将筑底回升 [11][25] 贵金属市场 - 贵金属价格全线大涨并创历史新高，伦敦现货黄金周度上涨4.41%至4532.505美元/盎司，白银上涨18.31%至79.329美元/盎司，铂金上涨25.63%至2459.5美元/盎司，钯金上涨12.44%至1925美元/盎司 [12][26] - 金银比降至57.25附近，铂钯价差升至511.6美元/盎司 [12][26] - CFTC持仓显示，截至12月16日，黄金非商业净多头增仓10092张至233978张，白银非商业净多头减仓8357张至36352张，铂金非商业净多头增仓3403张至23293张 [12][26] - 库存方面，截至12月19日COMEX黄金库存下降1.19吨至1119.91吨，白银库存增加11.42吨至14112.49吨 [12][26] 海外经济与政策 - 美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速，但PCE物价指数年化季环比为2.9%，高于前值2.6%，对美联储降息预期有抑制作用 [13][27] - 美国前总统特朗普敦促降息，并希望在美联储主席人选上有所倾向 [13][27] - 美国12月20日当周首申失业金人数降至21.4万人，低于前值和预期，显示劳动力市场仍具韧性 [13][27] - 日本政府计划于2026财年推出史上最大规模初始预算，总额约122.3万亿日元，较2025财年增长6.3% [13][27] 贵金属后市观点 - 美国经济韧性、政策两难及地缘政治反复，均对黄金构成潜在利多，金价创历史新高为2026年上行打开空间 [14][28] - 白银、铂金、钯金跟随黄金走势但表现更为强势，金银比、金铂比快速下降为铂钯价格提供支撑 [14][28] - 市场情绪已过热，银铂钯价格短时间内快速拉涨、波动率上升，金银比已快速降至近四十年均值下方，风险正在积聚，追高需谨慎 [14][28]