行业市场格局 - 2025年二季度国内PVC市场呈现“高开工、高库存、高升水”格局，上游生产企业开工率维持在80%以上，行业库存同比增加22%，期货盘面持续保持高升水状态 [1] - 下游房地产行业复苏缓慢导致需求端支撑乏力，受供需错配影响，PVC现货价格在47005300元/吨区间宽幅震荡，价格频繁出现短期内突破5100元/吨后快速回落的现象 [1] - PVC管材行业集中度低，中小加工企业数量众多，产品同质化严重，企业议价能力普遍薄弱 [2] 公司经营模式与挑战 - 公司是一家成立于2015年的中型PVC管材加工企业，年加工PVC树脂5000吨，主要通过采购PVC原料加工成管材以赚取加工利润 [1] - 公司采用“以销定采”模式，接到工程订单后需在3个月内完成原料采购和生产交付，经营长期面临显著的价格波动风险 [2] - 公司的加工利润长期维持在300400元/吨，若原料价格上涨100元/吨，利润将压缩25%33% [2] 风险管理策略与执行 - 针对采购需求和风险承受能力，设计了“买入看涨期权+卖出看跌期权”的组合现货期权策略，核心目标为锁定最高采购成本、降低权利金支出、保留价格下跌收益 [3] - 在PVC价格震荡下行阶段，基于基本面分析建议维持原策略，公司于5月下旬以4750元/吨的价格采购现货150吨，较签约时4900元/吨节省2.25万元成本 [3] - 进入6月后，下游需求集中释放且上游供应收紧推动价格快速反弹，公司对剩余原料采取“现货采购+期权对冲”组合方式，最终期权组合实现收益3.5万元 [5] 策略实施效果 - 通过期权组合策略，公司将500吨PVC原料的平均采购成本锁定在4845元/吨，较到期时现货均价5100元/吨降低255元/吨，总节约成本12.75万元，相当于增厚加工利润25% [6] - 在为期3个月的周期内，PVC现货价格波动幅度达7.36%（47505100元/吨），期权工具确保企业加工利润稳定在350元/吨以上，成功管理了价格波动风险 [6] - 公司以30元/吨净权利金（不足现货价格1%）为成本，通过组合策略既控制了风险、降低了成本，又保留了价格下跌时的盈利空间 [6] 工具比较与行业意义 - 相比期货套保需缴纳并可能追加保证金，期权工具“风险有限、成本固定”的特性更适配中小企业风险管理需求，可通过少量权利金锁定价格风险，且无需追加保证金 [2][6] - 运用期权工具正成为企业提升核心竞争力的关键途径之一，随着国内期权市场持续完善，塑料期权应用场景将更加丰富 [6]