宏观经济与货币政策展望 - 预计央行货币政策将保持宽松取向以支持经济、配合政府债发行并应对人民币升值 但降息概率不大 春节后概率更大 [1] - 预计明年初银行资金将优先支持信贷 导致隔夜利率小幅回升 而7天资金利率预计保持稳定 [1] 债券市场利率与曲线展望 - 短端国债利率因资金面宽松而表现偏强 但进一步下行空间有限 建议关注短端品种的票息价值 [1] - 长端利率下行空间受短端利率下行带来的曲线变陡所提升 但需关注经济开门红与权益市场春节躁动行情的强度以及短端利率能否稳定在低位 [1] - 若权益表现较强且短端利率回升 10年期国债利率可能上行至1.9%及以上 [1] - 30年期与10年期国债利差因明年超长债供给压力和名义增速回升的逻辑 预计将保持在35-45个基点左右波动 难以明显压缩 [1] 1月债券市场投资策略 - 短端国债利率下行空间较小 除非央行降息或显著提高买债规模 建议关注兼具票息价值和相对下行价值的2-3年期信用债和5年左右国开债 [2] - 长端活跃券资本利得价值不强 其下行机会取决于短端利率持续低位维持陡峭曲线 且1月权益市场表现不及预期 [2] - 因长端新老券利差较高 若不担心短期波动可持有利率较高的长端个券 较好时点预计在1月中后期 [2] - 鉴于地方债供给较大 超长地方债的配置可等待地方债-国债利差走扩后关注 [2] - 可以关注收益增强机会 [2] 国开债券ETF产品表现与特征 - 截至2025年12月26日15:00 国开债券ETF(159651)上涨0.02% 报106.85元 [3] - 该ETF盘中换手率为5.11% 成交2572.78万元 近1年日均成交额为3.00亿元 [3] - 近5个交易日内 该ETF合计资金净流入2264.60万元 [3] - 近半年最大回撤为0.12% 相对基准回撤为0.17% 在可比基金中回撤最小 回撤后修复天数为8天 [3] - 管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 在可比基金中费率最低 [4] - 近2月跟踪误差为0.007% 在可比基金中跟踪精度最高 [4] - 该ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数 该指数成分券为国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内（含3年）的政策性银行债 [4]