评级与财务预测 - 申万宏源上调百度集团-SW至“买入”评级，采用SOTP估值法得出集团整体目标估值4302亿人民币，对应港股目标价172.54港币/股 [2][8] - 预计百度集团2025至2027年总收入分别为1285亿元、1331亿元和1410亿元 [2][8] AI云行业趋势与竞争格局 - 自2024年第三季度起，阿里、腾讯等头部云厂商加大AI资本开支，2025年前三季度BAT资本开支占营收比例超过10%，已接近2023年海外云厂商水平 [2][8] - 2025年初以来，开源低成本大模型拉动了AI云需求，阿里云等厂商增速回暖 [2][8] - 互联网云厂商全栈布局各具优势：腾讯、字节强在AI应用，阿里、百度掌控从芯片到行业应用的全技术栈并可提供端到端服务，谷歌云是海外全栈AI标杆 [2][8] 百度智能云业务表现 - 在2025世界大会上，百度发布了昆仑芯M系列芯片、全模态文心大模型5.0及多款企业级智能体应用 [3][8] - 2025年第三季度，百度AI云营收达62亿元，其中AI基础设施收入同比增长33%，加速器订阅收入增长128% [3][8] - 2025年前三季度，百度智能云营收为193.3亿元，同比增长31%，云收入占百度核心收入比例达到37% [3][8] - 行业层面，百度智能云在2025年上半年AI大模型解决方案市场份额排名第一，在GenAI IaaS及大模型公有云市场位列前三 [3][8] 自研AI芯片昆仑芯发展 - 昆仑芯已形成从云端到数据中心的训推一体产品矩阵，2025年天池32、64超节点已上市 [4][10] - 2026年计划落地可支持512卡互联、万亿参数训练的天池512超节点，并将推出面向大规模推理的M100芯片 [4][10] - 2027年拟上市补齐国产高端训练短板的M300芯片，2030年目标实现百万卡N卡单集群点亮 [4][10] - 商业化方面，昆仑芯已覆盖互联网、金融、能源等领域，进入招商银行、南方电网等头部客户体系，并中标中国移动近10亿元服务器采购订单 [4][10] 智能驾驶业务进展 - 萝卜快跑拥有“车、路、云、图”全栈技术体系，受益于规模效应增强和成本大幅降低，单车盈利已转正 [5][6][10] - 2025年商业化显著加速，每周订单量已超过25万单，全球领先 [6][10] - 2025年第三季度，萝卜快跑订单量达310万单，同比增长超过200%，并正推进欧洲、中东等高客单价海外地区 [6][10] - 国内Robotaxi在成本、基建等方面较海外有显著优势，看好百度对下一代“移动生活空间”的布局 [6][10]