公司上市表现与募资 - 翰思艾泰于2025年12月23日在港交所上市，开盘即严重破发，收盘价较发行价32港元大跌46.25%，市值仅约23亿港元（折合人民币20亿元），成为年内港股生物科技板块破发幅度最大的案例[3][6] - 公司在经历2024年11月、2025年5月和2025年12月连续三次递表后终于完成IPO，但最终募资净额仅有约5.31亿港元[7] - 上市前公开发售部分录得约3000倍超额认购，呈现表面火爆局面，但上市首日即遭遇“滑铁卢”[4] 公司估值与融资历程 - 2023年5月B轮融资后，公司投后估值仅为1.36亿元人民币[7] - 2024年6月完成B+轮融资后，估值在没有显著业务进展的情况下增长10余倍，迅速攀升至16.15亿元人民币，该轮融资额仅有2130万元人民币[8] - 公司背负对赌协议，若未能于2025年12月31日前完成IPO，则投资者特殊权利自动恢复[11] 财务状况与收入构成 - 公司无主营收入，2023年和2024年的“其他收入和收益”仅分别为666万元人民币与768万元人民币，大多来自政府补助与利息收入[15] - 2024年前8个月总收入中，因出售股权确认了一笔高达1069万元人民币的一次性公允价值收益，占当时总收入的86.9%，但该收益在全年结算时收缩至161万元人民币[15] - 2022年至2024年，公司从转让给乐普生物的产品HX008中收到的特许权使用费分别为约70万元、440万元及1310万元人民币[13] 成本与研发投入 - 2023年与2024年，公司的研发开支分别为4666万元人民币与7472万元人民币，亏损规模从8516万元人民币扩大至1.17亿元人民币[17] - 行政开支增长更快，由2023年的1722万元人民币飙升至2024年的4619万元人民币[17] - 2025年前八个月研发开支为5617万元人民币，增长势头放缓[18] 核心产品管线与研发挑战 - 核心产品HX009是一款同时靶向PD-L1与CD47的双功能融合蛋白，适应症包括晚期黑色素瘤等，目前仍处于临床Ib/IIa期[20] - CD47靶点全球范围内尚无药物成功获批商业化，吉利德累计投入超49亿美元收购相关资产并投入超5亿美元进行临床研究后全面失败，艾伯维花费2亿美元购买的相关管线也因临床失败终止[20] - 另一关键产品HX301目前仅处于II期临床阶段初期，适应症为脑胶质母细胞瘤[26] 募资用途与商业化前景 - 在约5.31亿港元的募集资金净额中，公司仅计划将约5%（约2500万港元）用于商业化准备，绝大部分资金拨往临床研发与日常运营[21] - 对赌协议要求核心管线HX009需于2026年12月31日或之前向监管机构提交新药审批申请，否则投资者有权要求赎回股份，以目前研发进度看履行难度极大[23][24] - 从II期临床到提交上市申请通常需要投入巨大的III期试验，以公司目前的资金规模和研发投入，在一年多时间内完成进度跨越被认为几乎不可能[25][26] 公司治理与关联交易 - 公司核心管线HX301的关键活性成分与测试服务长期依赖创始人张发明另一家实际控制的公司中美华世通提供，2023年至2024年相关采购金额分别为71.4万元与3.9万元人民币，且关联采购协议延续至2029年[27] - 公司主要CRO供应商“中美冠科生物技术（太仓）有限公司”与张发明早年联合创办的中美冠科系同一控制下企业，报告期内支付的服务费合计已超过400万元人民币[27] - 2025年前八个月，公司为五名最高薪酬人士开出1207万元人民币工资[27]