美国宏观经济与K形增长 - 美国第三季度GDP环比年化增长4.3%，远超市场预期的3.3%和前期的3.8% [1] - 消费支出增长3.5%，占经济总量七成，家庭信心韧性十足，净出口贡献0.8个百分点，政府支出增长4.6% [1] - 经济增长呈现K形分化，增长主要集中在数据中心建设和高端人群消费，低收入阶层消费谨慎 [1] - 2025年美国就业市场疲软，新增就业徘徊在五六万份左右，低于美联储设定的5万份衰退分水岭，呈现“无就业增长” [2] - 收入最高的10%家庭消费额占美国总消费近五成，而低收入人群面临汽车贷款违约率上扬等压力 [2] 资本市场与资产表现 - 上周几乎所有风险资产类别上涨，纳斯达克引领全球股市反弹，债市稳中带升，美元走贬 [1] - 石油价格、有色金属、黄金大涨，白银暴涨 [1] - 股市市值历史性地超过住宅市值，成为美国家庭财富增长主要源头，AI龙头英伟达引领风骚 [2] - 高收入家庭从股市投资中获得的购买力远超低收入家庭，受生活成本飙升影响较小 [2] 贵金属市场行情与驱动因素 - 黄金和白银上周均创历史新高，2025年迄今黄金价格上涨72%，白银飙升174%，为上世纪八十年代初以来最强劲的贵金属价格曲线 [3] - 主要买家为各国央行和ETF，反映官方与民间对不受央行宽松政策影响资产的追求 [3] - 地缘政治因素（如美国对委内瑞拉、尼日利亚的军事行动）刺激了避险需求，同时美元汇率疲弱 [3] - 美欧日进入新的财政扩张周期，财政赤字最终通过央行购买解决，即货币扩张，增加了对黄金白银的需求 [3] - 白银工业需求因AI行业、数字中心、电动车、芯片、太阳能光板等产业崛起而增加，供需连年出现缺口，多国启动国家储备程序 [4] 债券市场与政策预期 - 日本和德国的长期国债收益率近月大幅攀升，可能放缓海外购买美国长债的需求，并推高美财政部发债成本 [4] - 美国两年期与三十年期间国债收益率利差从年初的54点升至134点，反映市场对控制财政赤字及央行政策独立性的信心不足 [4] - 在中期选举之年，政策干预乃至重启量化宽松是可能选项 [2] 消费趋势与行业观察 - Visa卡预测2025年最后两个月销售总额逾一万亿美元，线上销售量创纪录，但消费者情绪走出三年来新低，呈现K形圣诞销量行情 [1] - 部分高收入人群对动辄上千美元门票的演唱会、体育比赛毫不介意，同时大量消费者降级到折扣店购买圣诞礼物 [2] - AI是革命性突破，但其商业化过程及基础投资回报面临挑战 [2]