核心观点 - 信达证券认为当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [5] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立且中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的属性未变，且板块估值整体仍有望提升 [5] - 煤炭板块向下有高股息安全边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，是兼具高性价比、高胜率和高赔率的资产，当前回调后凸显较高投资价值，建议坚定看多并逢低配置 [5][6] 行业基本面数据 - 产能利用率：截至12月26日，样本动力煤矿井产能利用率为86.4%，周环比下降4.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为84.21%，周环比下降2.4个百分点 [1][3] - 动力煤价格：截至12月27日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价677元/吨，周环比下跌34元/吨；陕西榆林Q6000动力块煤坑口价765元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价555元/吨，周环比持平 [2] - 国际动力煤价格：截至12月27日，纽卡斯尔NEWC 5500大卡FOB价74.0美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；ARA 6000大卡现货价95.0美元/吨，周环比下跌1.1美元/吨；理查兹港FOB价73.0美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨 [2] - 炼焦煤价格：截至12月26日，京唐港山西产主焦煤库提价1700元/吨，周环比持平；临汾肥精煤车板价1600.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价1040.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨 [3] - 国际炼焦煤价格：截至12月24日，澳大利亚峰景硬焦煤中国到岸价229.9美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨 [3] 需求端数据 - 电力耗煤：截至12月25日，沿海八省煤炭日耗周环比上升11.30万吨/日，增幅5.53%；内陆十七省日耗周环比上升20.90万吨/日，增幅5.56% [4] - 非电耗煤：截至12月26日，化工周度耗煤周环比下降2.57万吨/日，降幅0.35%；全国高炉开工率78.3%，周环比下降0.15个百分点；水泥熟料产能利用率37.4%，周环比下跌0.2个百分点 [4] - 库存与可用天数：截至12月25日，沿海八省煤炭库存周环比增加14.40万吨（增幅0.42%），可用天数周环比下降0.50天；内陆十七省库存周环比增加40.80万吨（增幅0.41%），可用天数周环比下降1.30天 [4] 行业趋势与展望 - 短期市场态势：当前全国多数地区气温持续高于历史同期，港口库存持续高位累积，煤炭市场维持偏弱运行态势 [5] - 未来需求展望：元旦后中东部大部气温将转为偏低1~2℃，煤炭消费端支撑力度有望增强 [5] - 供给与价格逻辑：自7月以来的供给端约束底层逻辑仍然存在，长协与市场煤价格再次倒挂，无需过度担忧煤价大幅下跌，静待需求边际改善或政策引导信号，煤价企稳节点正逐步临近 [5] - 中长期格局：在能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五” [5][6][7] 投资建议与关注方向 - 配置策略：煤炭板块配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，关注板块估值重塑带来的提升空间 [5][6] - 重点关注公司： - 经营稳定、业绩稳健的公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源 [7] - 前期超跌、弹性较大的公司：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化 [7] - 全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份 [7] - 同时建议关注：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等 [7]