美国宏观经济与K形分化 - 美国第三季度GDP环比年化增长4.3%，远超市场预期的3.3%和前期的3.8% [3] - 占经济总量七成的消费支出增长3.5%，净出口对增长贡献0.8个百分点，政府支出增长4.6% [3] - 经济增长呈现K形分化，增长主要集中在数据中心建设和高端人群消费，而就业市场疲软，最近几个月新增就业徘徊在五六万份左右 [4] - 收入最高的10%家庭消费额占美国总消费近五成，而低收入人群汽车贷款违约率上扬 [5] 金融市场表现 - 上周几乎所有风险资产一起上涨，纳斯达克反弹引领全球股市，美元走贬，石油、有色金属、黄金大涨，白银暴涨 [3] - 股市市值历史性地超过了住宅市值，成为美国家庭财富增长主要源头 [4] - 美国两年期与三十年期间国债收益率利差从年初的54点升至134点，反映市场对财政赤字控制和央行政策独立性信心不足 [6] 贵金属市场行情 - 上周黄金和白银价格均创历史新高，2025年迄今黄金价格上涨72%，白银飙升174% [5][6] - 此轮贵金属主要买家是各国央行和ETF，反映对不受央行宽松政策影响资产的追求 [6] - 地缘政治因素刺激避险需求，美元汇率疲弱亦推动价格上涨 [5] 白银供需与产业驱动 - AI行业和数字中心的崛起令白银工业应用场景增加，供需连年出现缺口 [7] - 中国、美国、日本、德国、印度先后启动国家储备程序，形成新的刚性需求 [7] - 电动车、芯片、太阳能光板等产业对白银的需求日益增加 [7] 政策与市场前瞻 - 在中期选举之年，政策干预乃至重启量化宽松是可能选项，以应对股市调整 [5] - 美欧日进入新的财政扩张周期，新增财政赤字最终可能通过央行购买（货币扩张）来解决 [6] - 日本和德国长期国债收益率大幅攀升，可能放缓海外对美国长债的需求，推高美财政部发债成本 [6]