中国资本市场底层逻辑与政策导向 - 未来五年中国资本市场正经历系统性换轨 “五年计划”作为具备强执行力的资源配置蓝图 其核心目标历史兑现率极高 [2] - 政策支持不再平均分配 而是高度集中于半导体、新材料、具身智能等16个明确赛道 这些领域将成为新周期中资源、资本与耐心最密集的方向 [7] - 传统基建与地产的重要性在政策排序中持续下降 [7] 核心攻坚领域与国产替代空间 - 判断产业空间需关注“国产率”阶段 国产率已接近饱和的领域竞争趋于充分 而国产率偏低的环节意味着更长周期、更高门槛的攻关空间 [12] - 国产化率低往往意味着技术难度高、客户验证周期长 [7] - 多个高端制造及材料领域国产化率仍低 替代空间巨大 例如光刻胶国产化率仅10% 高端机床国产化率仅6% 电子特气国产化率15% 小丝束碳纤维国产化率10% PTFE国产化率10% PEEK国产化率8% [6] - 部分领域国产化率已较高 如工业无人机国产化率达95% 表明已基本实现国产替代 [6] - 90%的国产替代空间对应着万亿级市场 [6] 产业资源配置与国产化现状 - 硬件设备领域国产化率存在差异 锂电设备国产化率30% 半导体设备国产化率25% 汽车制造设备国产化率10% AOI检测设备国产化率15% [6] - 配套工业软件国产化率普遍较低 研发设计类国产化率40% 高端生产控制类国产化率30% 高端管理类国产化率25% [6] - 工业机器人国产化率25% [6] 技术产业发展规律与投资逻辑 - 硬科技的护城河来自持续投入而非短期利润 在集成电路等领域 研发与资本开支长期高于当期回报是产业演进的常态 [12] - 未来的结构性回报属于那些能在长周期中坚持投入的参与者 [15] - 技术产业可能遵循“技术突破 → 政策倾斜 → 产能过剩 → 全球竞争”的完整发展周期 [9] 政策支持的历史变迁 - 过去30年的政策变迁史是一部中国财富的转移史 [10] - 半导体行业的政策支持排名持续上行 体现了国家战略升级及作为新经济引擎的地位 [10]