文章核心观点 - 花旗认为，“国际再武装”趋势将成为横跨多年的全球军工国防需求主线，军工板块将在未来2-3年持续成为全球股市热门投资板块 [1] - 在2025年地缘政治动荡的背景下，国防军工板块作为“另类避风港”表现强劲，跑赢了传统避险资产和传统防御性股票板块 [1][2] - 花旗强调，美国军工巨头雷神技术公司因其显著更高的国际业务敞口，将成为该趋势的核心受益标的，并予以“买入”评级和211美元的12个月目标价 [1][4][9] 行业趋势与市场表现 - 花旗将当前军工国防需求归纳为“国际再武装超级趋势”，由北约提高军费目标、欧盟潜在加码、防务外销与联合生产加速等趋势驱动 [4] - 2025年迄今，美国航空航天与国防类股票上涨36%，欧洲同类别军工股票板块大幅上涨55%，跑赢了半导体板块约45%的涨幅 [2] - 国防军工板块被视为“另类避险资产”，其逻辑更偏向“财政预算与军费驱动的盈利上修”，而非传统避险资产 [2][3] - 欧盟委员会提出目标，计划在未来约四年（2025–2028）撬动约8000亿欧元规模的防务相关投资与开支 [7] - 德国2026年国防预算及专项基金经济计划合计规模超过1080亿欧元，并计划将防务开支从GDP的约2.4%逐步提高到2029年的3.5% [7] 公司分析：雷神技术公司的优势 - 雷神技术公司的核心优势在于其相比于同行显著更高的国际业务营收和订单敞口 [1][4] - 公司2025年第三季度国际业务营收占比约31%，国际积压订单占比约44%，预示未来交付与收入的“国际成分”更高、能见度更强 [5] - 其国际业务占比显著高于同行：洛克希德马丁约28%、波音防务约23%、L3哈里斯约21%、诺斯罗普格鲁曼约15%、通用动力防务约12% [5] - 公司的核心业务组合（导弹与防空体系、雷达与传感器等）与盟友“补库+提升体系对抗能力”的采购方向匹配度高 [7] - 公司拥有广泛部署的国际拳头产品：爱国者防空系统在19个国家使用，NASAMS系统在13个国家使用，毒刺导弹是24个国家的首选 [9] 投资逻辑与催化剂 - 投资逻辑聚焦于“军费—订单—利润”链条的直接定价，在全球地缘政治动荡引发避险需求时，国防军工板块能获得资金青睐 [3] - 需求正从“意向/采购谈判”走向更可见的执行与交付，表现为防务外销订单与共同生产节奏加速，这对军工巨头的订单增长和营收确认更友好 [4] - 军工公司管理层正加大在产能、合作伙伴与本地工业化（欧洲/亚洲）上的投入，以承接2026年及以后的需求增量 [4] - 在再武装周期中，防空反导、精确制导弹药、传感器/雷达、指挥控制与拦截体系往往最先获得预算增量 [7] - 截至上周五美股收盘，雷神股价为185美元，花旗给予的12个月目标价为211美元，公司市值约25000亿美元 [9]