镍期货市场近期表现 - 隔夜沪镍主力合约2602收报128140元/吨，上涨1340元/吨，涨幅1.06% [1] - 今日沪镍期货开盘低开高走，主力合约2602盘中报129060元/吨，较开盘上涨2260元/吨 [2] - 伦敦金属交易所（LME）镍库存报255696吨，较前一交易日增加1092吨 [1] 宏观环境分析 - 国内政策释放明确托底信号，积极财政政策与着力扩大消费强化了市场对制造业及有色金属下游需求改善的预期 [2] - 全球主要央行货币政策转向宽松的预期持续，加之部分地缘紧张局势缓和，共同改善了基本金属市场的风险偏好与金融条件 [2] - 海外市场特别是科技股的波动，带来了风险情绪的间歇性扰动，可能在一定程度上限制价格的上行空间 [2] 镍市场核心矛盾：预期与现实博弈 - 市场正经历预期与现实的深度博弈，一面是印尼政策收紧带来的远期供应收缩想象空间，另一面是高库存、弱需求构筑的冰冷现实 [3] - 供应端忧虑与过剩并存，印尼镍矿配额可能大幅削减及对伴生资源征税的讨论为价格提供远期支撑，但即期现实是印尼产能仍在释放，全球显性库存处于多年高位 [4] - 需求端传统与新兴引擎双双乏力，不锈钢领域受制于终端房地产与制造业疲软，新能源领域因磷酸铁锂电池技术路线主导导致高镍三元电池增长不及预期 [5] 产业链各环节现状 - 上游因政策预期获得心理支撑 [6] - 中游冶炼厂在成本高企与产品价格低迷的双重挤压下艰难求生 [6] - 下游加工企业对高价接受度低，多持观望态度，市场呈现“上游热、下游冷”的传导阻滞 [6] 后市展望 - 镍价短期内将维持“上有顶、下有底”的震荡格局，上方压力来自高库存和疲软的基本面现实，下方支撑源于遥远的政策预期及部分高成本产能的亏损线 [6] - 市场突破需要更强的驱动，需紧密跟踪印尼政策的最终落地情况，以及新能源领域需求能否出现超预期的边际改善 [6] - 宏观面对镍价的影响正从单一流动性驱动，转向“政策预期、需求前景与全球风险情绪”更为复杂的共振与博弈 [2]