核心观点 - 铜价在2025年大幅上涨，并可能在2026年继续走强，核心驱动因素是人工智能与电动汽车需求爆发与供应受限导致的供需缺口持续扩大 [1] 价格表现与驱动因素 - 2025年纽约商品交易所铜价年内涨幅超30%，触及5个月高点5.90美元/磅 [1] - 伦敦金属交易所铜价突破1.2万美元/磅，创历史新高，年内涨幅达42% [1] - 铜价上涨由供应受限、需求结构性转变、投资资金流入、美元走弱及美联储降息共同推动 [1] 需求端分析 - 铜正成为人工智能和电动汽车产业链的关键组成部分，是布线、数据中心、电力传输、可再生能源和电网建设的必需材料 [1] - 人工智能数据中心电力负荷需求最高可达传统设施的10倍，其冷却系统也需要专用铜组件，对铜的需求达到前所未有的水平 [1] - 未来20年内，能源转型领域的铜需求预计将增长两倍 [1] 供应端分析 - 智利、印尼和秘鲁的供应中断已显现出供应受限迹象，加剧市场紧张格局 [2] - 彭博新能源财经预测，若不新建矿山或显著提升废铜回收率，未来25年全球铜缺口可能达到1900万磅 [2] 政策与市场风险 - 美国政府的关税政策最初将精炼铜排除在50%关税外，仅对半成品和衍生品加征关税，曾导致铜价大幅下跌 [2] - 市场担忧关税范围可能扩大，可能引发伦敦金属交易所库存被提取用于纽约商品交易所的库存囤积 [2] - 美国商务部长最初提议从2027年开始逐步对精炼铜加征关税，但特朗普政府有可能加快实施 [2] 估值与技术分析 - 过去12个月黄金价格上涨70%，铜金比已跌至50年来的最低水平，存在估值修复空间 [2] - 周线图显示自2022年7月以来，铜价形成一系列逐步抬高的高点和低点，价格从4.38美元/磅反弹至5.91美元/磅 [2] - 当前交易价格位于向上倾斜的50日和200日移动平均线上方，相对强弱指数仍低于超买阈值，支撑价格进一步上行 [2] - 多头目标为突破2025年高点5.99美元/磅，进而向6.5美元/磅推进 [2] - 关键支撑位在5.00美元/磅的心理关口，若跌破则8月低点4.40美元/磅成为下一关键支撑，若突破该点将打破当前上涨趋势 [3]