核心观点 - 铜价在2025年录得显著涨幅，并可能在2026年因供应受限、需求结构性转变、投资资金流入及宏观环境等因素持续发酵而推向新高 [1] - 铜的基本面核心逻辑在于人工智能与电动汽车需求爆发与供应受限之间的矛盾，导致供需缺口持续扩大 [2] - 尽管存在关税政策不确定性等风险，但铜金比处于数十年低点及技术面长期看涨趋势，为铜价提供了估值修复与进一步上行的空间 [4][5] 价格表现与宏观背景 - 2025年纽约商品交易所铜价年内涨幅超30%，触及5个月高点5.90美元/磅 [1] - 伦敦金属交易所铜价突破1.2万美元/磅，创历史新高，年内涨幅达42% [1] - 美元走弱和美联储降息是推动铜价上涨的宏观因素之一 [1] 需求驱动因素 - 铜是人工智能基础设施的关键材料，数据中心的电力负荷需求最高可达传统设施的10倍，AI冷却系统也需要专用铜组件 [2] - 铜是电动汽车转型的核心材料，未来20年内，能源转型领域的铜需求预计将增长两倍 [2] - 铜在布线、数据中心、下一代电力传输、可再生能源和电网建设等领域的应用正推动其长期消费增长 [2] 供应与供需缺口 - 智利、印尼和秘鲁的供应中断已显现出供应受限的迹象，加剧了市场紧张格局 [2] - 彭博新能源财经预测，若不新建矿山，也不显著提升废铜回收利用率，未来25年全球铜缺口可能达到1900万磅 [2] - 新增供应迟迟无法落地，目前供应已难以跟上需求增长的步伐 [2] 政策与市场风险 - 美国政府的关税政策意外搅动市场，最初将精炼铜排除在50%关税之外，仅对半成品铜和铜衍生品加征关税，导致铜价大幅下跌 [3] - 市场对关税范围扩大的担忧日益升温，可能引发伦敦金属交易所库存再次被提取，用于纽约商品交易所的库存囤积 [3] - 美国商务部长最初提议从2027年开始逐步对精炼铜加征关税，但特朗普政府有可能加快实施这一政策 [3] 估值指标 - 过去12个月内，黄金价格上涨了70%，推动铜金比已跌至50年来的最低水平 [4] - 铜金比的极端走势预计难以持续，未来存在估值修复的空间 [4] 技术分析 - 周线图显示，自2022年7月以来，铜价已形成一系列逐步抬高的高点和低点 [5] - 价格从4.38美元/磅的夏季低点反弹至5.91美元/磅，目前交易价格位于向上倾斜的50日和200日移动平均线上方 [5] - 相对强弱指数仍低于超买阈值，支撑价格进一步上行 [5] - 多头将寻求突破2025年高点5.99美元/磅，进而向6.5美元/磅的目标推进 [5] - 关键支撑位可见于5.00美元/磅的心理关口；若跌破，8月低点4.40美元/磅将成为下一个关键支撑 [5]