市场表现 - 12月29日A股市场走势分化，石油板块领衔大涨，截至10:46，能源ETF（159930）上涨1.53%，冲击两连阳，盘中成交额超5200万元，交投活跃 [1] - 能源ETF标的指数成分股近乎悉数冲高，煤炭股涨幅居前，华阳股份涨超4%，中煤能源、兖煤能源等涨超1%，“三桶油”集体冲高，中国石化涨超3%，中国石油、中国海油涨超2% [3] - 能源ETF前十大成分股中，中国石油（代码601857）涨2.23%，权重15.22%；中国石化（代码600028）涨3.80%，权重11.77%；中国海油（代码600938）涨2.01%，权重9.46%；华阳股份（代码600348）涨4.16%，权重2.05% [4] 行业动态与事件 - 中国石油塔里木油田全年光伏发电量突破20亿度，单日最高发电量超1000万度，创历史新高，标志着塔克拉玛干沙漠腹地构建起油、气、新能源协同发展新格局 [5] - 蔚来与中国石化销售股份有限公司合作建设的第292座换电站正式投入运营，双方已在全国范围内合作建设了356座换电站 [5] 煤炭行业基本面与观点 - 本轮煤价自11月中旬下跌至今，累计跌幅超140元/吨，中证能源指数也随之回调 [6] - 煤价下跌核心原因在于火电发电量严重不及预期，11月我国规上火电发电量同比下降4.2%，一方面因冷冬预期未能兑现，另一方面因风光出力较好对火电造成挤压 [6] - 进入采暖季后相关部门重提能源保供，11月我国原煤日均产量1423万吨，创年内新高 [6] - 当前全国多数地区气温持续高于历史同期，港口库存持续高位累积，煤炭市场维持偏弱运行态势 [6] - 信达证券展望认为，元旦后中东部大部气温将转为偏低1~2℃，煤炭消费端支撑力度有望增强，叠加长协与市场煤价格再次倒挂，无需过度担忧煤价大幅下跌，静待需求边际改善或政策引导信号，煤价企稳节点正逐步临近 [7] - 信达证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [8] - 煤炭板块配置兼具红利特性和顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，伴随煤价底部确认有望带来估值重塑，是具性价比、高胜率和高赔率的资产 [8] - 在经济偏弱和市场整体收益率下行的背景下，煤炭作为高股息红利代表，优质煤企具备高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）及新增中期分红的核心资产属性 [9] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，短期供需基本平衡，中长期仍存缺口，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变 [9] - 当前煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心，信达证券再度提示逢低配置 [9] 石油行业基本面与观点 - 当前油价围绕地缘与供需博弈 [8] - 地缘方面，多方地缘风险升温对油价形成支撑，包括地区冲突延续、美委关系持续紧张、中东局势或有升温风险等 [8] - 供需方面，12月以来OPEC+宣布维持26年第一季度产量目标不变，但美国原油产量持续攀升 [8] - 华泰证券指出，供需宽松局势下26年第一季度油价或仍有小幅下行空间，26年第二至第三季度油价有望在需求进入旺季的带动下见底并上探，预计25/26年布伦特原油均价为68/62美元/桶 [8] - 长期而言，考虑主要产油国边际成本及“利重于量”诉求，油价中枢存60美元/桶底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇 [8] - 长江证券强调，石油板块景气缓慢修复，优质龙头量价齐升，预计未来几年在美联储降息及国内反内卷大背景下，国内经济将保持缓慢复苏态势，行业景气周期将回归自身产能周期轨道，景气将持续向上 [9] - 石油板块现金流稳定且股息率较高，在国改启动、央国企经营质量逐步提高且油价中枢维持中高位的背景下，高股息风格或将持续，相关资产将迎来价值重估 [9] 能源板块配置逻辑 - 煤炭板块配置策略兼具红利稳健性与顺周期弹性 [8] - 石油板块景气修复，高分红属性突出 [9] - 高股息低估值增厚资产配置“安全垫”，“反内卷”政策与顺周期逻辑催化板块弹性，能源板块攻防兼备 [10] - 能源ETF（159930）仅含24只煤炭股与石油股，为全市场稀缺品种 [10]