文章核心观点 - 科创可转债作为一种创新的金融工具，通过“债性保底 + 股性增值”的双重属性，有效破解了专精特新等“轻资产”科创企业面临的融资困局，为行业提供了可复制的新路径 [1][5] - 全国首批科创可转债的首单成功发行，标志着政策落地与实践结合，不仅为发行企业智胜新注入了长期低成本资金，更对完善债券市场“科技板”生态、引导“耐心资本”投向战略性新兴产业具有示范意义 [1][5][6] 政策背景与产品定义 - 2025年5月，央行与证监会联合发布支持发行科技创新债券的公告，一揽子配套政策推动债券市场“科技板”建设加速 [1] - 科创可转债在科创债基础上增设可转股条款，兼具债券的“保底收益”与股权的“增值空间”，是破解科创企业融资困局的重要金融工具 [1] 企业筛选与价值锚定 - 承销商通过“政策解读+产业调研+企业穿透”的三维筛选体系锁定标的，政策导向明确为“投早、投小、投长期、投硬科技” [2] - 标的企业智胜新为国家级专精特新“小巨人”，深耕大型铝电解电容器核心技术，产品应用于光伏逆变器、储能系统、新能源汽车等领域，技术壁垒与市场空间显著 [2] - 筛选逻辑更看重企业的技术壁垒与成长性，而非短期业绩波动 [2] 产品方案设计与创新 - 采用动态市盈率估值法，初始转股价格锚定12倍PE，参考了上市公司并购的常见估值区间，同时对比企业未来IPO后可能达成的30-40倍PE水平，为投资者预留显著估值跃升空间 [3] - 票面利率设定为0.2%，旨在筛选认可企业技术属性的“耐心资本”，较企业常规银行贷款利率下降约100—200BP [3][5] - 创新条款设计包括：转股价格与上一年净利润挂钩、转股时间与审计报告出具日衔接，解决了非上市公司缺乏公开公允价值的问题，并为后续IPO预留衔接空间 [3] - 创新设定估值区间，下限构建股权安全垫，上限向投资者让渡超额收益，形成标准化“阳光博弈”机制 [3] 项目执行与市场影响 - 项目从受理到发行高效执行：2025年10月20日受理，12月10日成功发行，发行规模3000万元，期限3年 [1] - 承销商组建“股权+债券”复合型敏捷小组，建立周度高频协同机制，形成“政策解读-方案设计-执行推进-检视优化”的闭环流程 [5] - 对企业影响：获得长期低成本资金支持，缓解现金流压力，有效降低综合融资成本，同时守住了核心股权 [4][5] - 对投资者影响：通过债权属性控制风险本金安全，又能通过未来转股分享企业IPO后的高成长红利，实现投资确定性与收益弹性的平衡 [4][5] - 对市场影响：吸引了私募基金等“耐心资本”，丰富了科创金融产品体系，引导资金投入战略性新兴产业，助力债市“科技板”生态完善 [5][6] - 产品提高了拟上市企业的信息透明度，有望吸引更多具备风险定价能力的机构投资者，催生专属投资策略，推动资本、技术、产业深度融合 [6]