评级与目标价 - 首次覆盖沃尔玛，给予“跑赢行业”评级，目标价为125美元 [1] - 目标价基于可比公司估值法，对应2027财年预测市盈率42倍 [1] 核心投资观点 - 公司已从传统零售转型为全渠道生态平台 [1] - 凭借显著的成本优势和“仓+店”混合履约网络，开启由广告、会员等高毛利业务驱动的第二增长曲线 [1] - 长期盈利质量提升和估值体系均具备重构空间 [1] 财务预测 - 预计2026财年每股盈利为2.72美元，2027财年每股盈利为2.97美元 [1] - 预计2025至2027财年每股盈利年均复合增长率为10% [1]