核心事件概述 - 万科在五天内两笔境内债券的展期方案均被债权人否决，仅争取到宽限期延长 两笔债券分别为20亿元的“22万科MTN004”和37亿元的“22万科MTN005”，其核心的“调整本息兑付安排”议案均因同意表决权未达90%生效门槛而落空 [1] - 两场表决结果高度一致，均为“展期被否、宽限期通过” 这凸显了公司与债权人之间存在难以弥合的信任鸿沟，并加剧了公司的短期流动性压力 [1] 债券“22万科MTN004”展期表决详情 - 该债券原定兑付安排涉及三项议案，其中核心的“调整本息兑付安排”议案被否决，仅“豁免会议召集程序时限要求”与“延长宽限期”两项辅助议案通过 [1] - 公司为此次展期设计了多轮调整方案，从强硬逐步妥协 最初的议案一要求本金展期12个月至2026年12月15日，且前期利息延期支付，未设增信措施 [1] - 优化后的议案二作出让步，同意前期利息正常兑付，并承诺追加深圳国企的连带责任担保等增信措施，但仍未获通过 [2] - 最终生效的宽限期议案将原有5个工作日的宽限期延长至30个交易日，兑付届满日顺延至2026年1月28日 [2] 债券“22万科MTN005”展期表决详情 - 该债券票面利率3.00%，原定12月28日到期，规模37亿元 其表决结局与“22万科MTN004”如出一辙，展期议案集体遇阻，仅宽限期议案通过 [2] - 公司为该债券设计了五项差异化展期议案，核心框架均为本金展期12个月至2026年12月28日，利率维持3.00%不变，新增利息随本金到期一并兑付 [2] - 议案一（延付前期利息且无增信）支持率仅1.76%，反对率高达96.81%，几乎被全盘否决 [3] - 议案二至五持续优化条款，如明确前期1.11亿元利息正常兑付、提及或明确追加深铁集团等国企担保、新增优先兑付约定及交叉违约条款等，但同意表决权均未达90%而全部失效 [3] - 唯一通过的宽限期议案将兑付宽限期延长至30个交易日，届满日定为2026年2月10日，宽限期内不计罚息，未偿付本金按原利率计息 [3] 方案设计分析与市场反馈 - 业内人士指出，宽限期只是“缓兵之计”，若展期方案的核心条款无法实质性优化，尤其是增信措施难以落地，未来仍将面临巨大阻力 [4] - 债权人最核心的诉求是偿付安全保障，缺乏清晰、可执行的增信安排是方案难以获得市场认可的关键原因 [4] - 公司的展期方案从强硬到妥协，但模糊的增信表述和缺乏分期兑付的设计，使其始终未能触及债权人对“偿付安全”的核心关切，导致“屡调屡否” [4] - 与同行案例“18远洋01”（规模同样20亿元）相比，两者展期时长和利率保持基本一致，但兑付节奏设计差异显著 “18远洋01”安排了本金分期、利息一次性付清的方案，例如本金在2023年9月至2024年5月间分多轮兑付5%-10%，剩余65%于2024年8月结清；而万科方案是“本金、利息直接展期一年” [4][5] 公司现状与未来挑战 - 30个交易日的宽限期转瞬即逝，两笔债券的兑付压力只是公司短期流动性困境的缩影 [5] - 对于公司而言，宽限期不是喘息的终点，而是必须拿出实质性解决方案的倒计时 [5] - 走出当前债务困局的关键在于拿出更具诚意的兑付安排，并落地清晰可执行的国企担保或抵质押措施 [5]