铜价表现与年度涨幅 - 铜价在2025年上涨超过30%，创下自2009年（涨幅超140%）以来最大年度涨幅 [2] - 铜价在12月飙升至每吨12000美元以上的历史新高 [2] 铜价上涨的核心驱动因素 - 从化石燃料向可再生能源转型、汽车电气化及人工智能数据中心建设热潮推动铜需求增长 [2] - 老化的铜矿生产力下降，而投产新矿成本高昂且耗时数年 [2] - 自10月以来全球最大三座矿山发生重大事故引发短缺担忧，推动伦敦基准铜价创历史新高 [3] - 2025年大量铜涌入美国，因进口商争相在特朗普政府征收关税前获取金属 [3] 市场供需与结构性短缺预期 - 分析师预计到2030年代，铜需求将超过矿产供应 [2] - 许多市场参与者谈论从2026年开始的结构性铜短缺 [2] - 持续高价可能导致制造商选择更便宜替代品或打击非必要领域需求 [2] - 2025年几家大型矿商下调了产量预测 [3] 贸易政策与区域市场动态 - 铜价上涨是紧张贸易局势缓和、俄乌和平协议谈判及美国进口关税影响等多因素汇聚的“完美风暴” [2] - 关于可能征收关税的传言导致伦敦基准价与美国Comex铜价出现前所未有的价差 [3] - 交易员通过买入LME金属并在Comex卖出赚取差价 [3] - 最终关税豁免了此前大量涌入美国的阴极铜，但Comex相对伦敦价格仍有溢价，反映对明年额外关税的担忧 [3] 库存变化与区域紧张局势 - Comex仓库库存攀升至超过40万吨的历史新高 [3] - 全球LME网络库存显著下降，欧洲LME库存缩减至不足2万吨 [3] - 截至11月底，LME仓库中85%的铜不符合交付至美国Comex设施的资格 [4] - 由于美国国内价格较高，交易员仍在将大量金属运往美国，并通过“掉期”方式将不符合资格的铜料与符合资格的铜材交换 [4] - 当前紧张局势是区域性的（美国），而非全球性的 [4] - 这种态势可能持续到2026年，并导致美国以外地区出现短缺 [4] 价格前景展望 - 分析师预计明年的铜价将维持高位 [2] - 麦格理集团大宗商品策略师表示铜价在2026年将“保持强劲” [4]