文章核心观点 - 金价在2024年及2025年大幅上涨，促使国内资管机构重新审视并重视黄金作为战略底仓的配置价值，其核心理念正从短期价格博弈转向长期风险对冲与组合优化 [1][6][9] 黄金价格表现与市场背景 - 2024年国际金价涨幅约27%，进入2025年后加速上行，迄今累计涨幅已突破70%，表现远超多数主流资产 [1] - 金价屡创新高引发市场对后市持续性的讨论，但多家资管机构表示高位运行并未动摇其战略配置价值 [4] 黄金作为战略底仓的配置理由 - 负相关性/组合稳定器：黄金与股票、债券等传统金融资产常存在负相关性，在市场剧烈波动时表现独立，可有效降低投资组合波动率，使净值曲线更平滑 [3] - 抗通胀与对冲货币贬值：黄金长期具备抗通胀能力，在全球债务高企、美元信用面临挑战的背景下，可作为非主权信用资产对冲货币贬值风险 [3] - 流动性管理/现金替代：黄金可随时在市场上快速变现，高流动性使其成为资产组合中的“现金替代”，能在市场流动性紧张时迅速转化为现金，避免资产抛售导致的净值大幅波动 [4] - 长期收益性：过去50年间，美元计价的黄金平均年化回报率约为10% [4] 对金价后市的看法与支撑逻辑 - 长期支撑因素：全球“去美元化”趋势下央行持续购金、美国信用体系弱化与债务压力均对黄金的长期价值形成坚实支撑 [4] - 中期利好因素：美联储处于降息周期，实际利率下行有望进一步打开金价的上行空间 [4] - 需求基础：全球央行持续购金构成了坚实的需求基础，地缘政治风险的延续、“去美元化”趋势的推进将持续对黄金形成利好 [5] - 短期波动归因：金价短期快速上涨积累了一定的情绪化交易与技术性获利回吐压力，回调担忧主要源于短期市场情绪与技术层面波动 [5] 机构的配置策略与操作思路 - 战略与战术结合：从战略角度坚持长期配置黄金，维持核心仓位稳定以确保长期资产对冲作用；在战术层面会根据市场波动进行优化，结合市场走势进行灵活的波段操作 [4][5][6] - 具体仓位管理：若金价短期快速回调至每盎司4000美元以下，将择机提升仓位；若持续冲高至5000美元以上，则会适当降低战术性仓位以锁定部分收益 [5] - 平衡之道：黄金的配置与调仓需要在长期战略价值与短期战术灵活性之间寻求平衡，长期持有可降低组合整体波动，短期则需敏锐捕捉市场边际变化灵活调整头寸 [6] - 纪律性配置：设定明确的比例中枢并允许区间内战术调整，以此克服个人投资者“决策难、择时难、持有难”的问题，实现长期持有 [9] “黄金+”产品的发展前景与市场潜力 - 配置空间广阔：国内黄金ETF总规模约240吨，对应市值接近2400亿元，相对于150万亿元的大资管市场，仍有广阔的配置空间 [7] - 增量资金入市：国内保险资金已正式获准进入黄金市场，未来养老金、企业年金等长期资金也可考虑将黄金ETF纳入投资范围，为市场带来新的活力和规模空间 [7] - 市场潜力支撑：中国已连续十余年位居全球最大黄金消费国，随着电子交易普及，投资者从实物黄金转向金融产品，带来需求升级机遇；低利率环境下传统资管产品收益承压，黄金能优化组合风险收益结构；保险、年金等增量资金未来有望持续入市 [7] - 海外经验借鉴：全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares规模已超过150亿美元，是养老金、公募基金等机构的核心配置资产之一，在居民理财需求增长、利率长期下行的周期中，“黄金+”产品在我国前景广阔 [8] 海外“黄金+”策略的实践与本土化启示 - 经典策略应用：海外桥水基金的全天候策略将黄金作为对冲货币贬值和通胀风险的核心资产长期战略配置，其余资产以股债为主，通过股债平衡实现组合净值稳健增长 [8][9] - 可落地方向： - 配置策略：采用“底仓+波段”策略，如贝莱德、瑞银等机构将70%–80%的黄金持仓作为长期战略底仓，其余作战术调整 [8] - 产品形态：发展多元化产品，如海外已有的黄金期权、结构化产品，国内可发展“黄金+量化”、“黄金+短债”等细分组合以适配不同客户需求 [8] - 投资引导：建立长期投资引导机制，通过定投、定期再平衡等服务，帮助投资者克服“恐高”心理，提升持有体验 [8]