核心观点 - 人工智能和数据中心的电力需求激增正将美国最大的电网运营商PJM的电力系统推向极限 导致容量拍卖价格触及监管上限 并揭示了被掩盖的更高“影子价格” 电网可靠性指标恶化 供应端响应迟缓 未来电力成本面临巨大上行风险 [1][2][3][4][5][6] 拍卖结果与价格分析 - 2027/2028年基础剩余拍卖的发电容量价格攀升至333.40美元/兆瓦日 触及联邦能源管理委员会批准的价格上限 相比2017年至2024年的平均价格108美元/兆瓦日涨幅剧烈 [1] - 若移除价格上限 模拟的市场清算价格高达529.80美元/兆瓦日 比实际“封顶价”高出近60% [1] - 模拟的未封顶价格529.80美元/兆瓦日 显著高于2026/2027年模拟拍卖中的388.57美元/兆瓦日 意味着数据中心扩张在一年内将潜在电力成本推高了40% [4] - 高盛分析指出 下一轮拍卖若按当前模拟的未封顶价格增长率推算 价格可能在600美元/兆瓦日的低至中段区间 即在当前水平上翻倍 [6] 需求端：数据中心电力需求激增 - 11月美国数据中心电力需求容量单月新增1.6 GW 环比增长4% 远超2017年至2024年间月均0.26 GW的增长水平 使美国数据中心总容量达到44.6 GW [3] - PJM市场是需求激增的风暴眼 其新增容量最大达到0.45 GW 其中仅弗吉尼亚州就贡献了0.27 GW [3] - 需求的快速增长直接导致了去年夏天实时电价的飙升 并推动了容量价格的上涨 [3] 供应端：响应迟缓与物理约束 - 供应端响应迟缓 此次拍卖仅采购了约350.7 MW的新增发电量和约423.6 MW的升级容量 已清算的总容量约为134,747 MW 即便价格高企也未能有效刺激大量新产能进入 [3] - 模拟显示 即便在假设价格飙升至529.80美元的情况下 电网能够额外吸引的清算容量仅比当前多出约800 MW 表明系统面临物理层面的硬性约束 短期内无法满足AI和数据中心所需的数十甚至数百GW新增电力 [4] - 类型分布上 清算的发电资源与上次拍卖基本一致 显示出结构性的停滞 [6] 电网可靠性与市场风险 - 电网可靠性指标恶化 此次拍卖的备用利润率从上次的18.9%降至14.8% 比20%的目标备用利润率低了约5个百分点 [5] - 采购的供应量再次未能达到可靠性要求 加剧了市场对资源充足性的担忧 [2] - 高盛警告 定于2026年6月举行的下一轮拍卖面临巨大不确定性 因为该轮拍卖目前尚未设定联邦能源管理委员会强制的价格上限和下限 [6] - 据估算 如果不受价格管制 相关的电力批发成本将增加99亿美元 [4]