文章核心观点 - 新会计准则IFRS9的实施与风险因子下调政策形成共振，共同推动保险资金增加对红利低波资产的配置[1][5][6] - IFRS9准则下，保险公司为平滑利润波动，倾向于将股票资产放入FVOCI账户，该账户要求资产提供稳定的股息分红作为利润来源，从而提升了高股息资产（红利资产）的吸引力[4][5] - 风险因子下调降低了持有红利低波资产的资本占用成本，使保险资金能够购买更多此类资产[1][6] - 政策与会计规则的共同作用，使得红利低波资产（如港股通高股息低波动指数成分股）成为保险资金配置的重点方向[5][6] 会计准则变更的影响 - 旧准则IAS39下，股票资产通常归类为“可供出售金融资产”（AFS），其公允价值波动计入其他综合收益（OCI），不影响当期利润，仅在卖出时差价计入损益[2] - 新准则IFRS9下，股票资产主要面临FVTPL或FVOCI两种分类[2] - 若选择FVTPL分类，股票价格的每一次波动都会直接影响当期利润表，导致净利润出现剧烈周期性波动[2] - 若选择FVOCI分类，股票价格波动被隔离在利润表之外，不影响当期净利润，但卖出时的价差收益也不能计入当期利润，只能计入留存收益[4] - 对于放入FVOCI账户的股票，“股息分红”成为贡献当期利润的唯一来源[5] 保险资金的配置逻辑与趋势 - 为追求利润稳定、避免业绩大幅波动，保险公司倾向于将股票资产放入FVOCI账户[4] - FVOCI账户的特性决定了只有分红稳定、股息率高的资产（即红利资产）才适合纳入，以便通过现金分红持续增厚报表业绩[5] - 风险因子下调政策降低了保险资金持有红利低波资产的资本占用成本，释放了更多可投资本金[1][6] - “政策与会计的共振”形成了一个清晰的逻辑闭环：会计规则驱动险资寻找高股息资产放入OCI账户以平滑利润，而政策则降低了持有这些资产的成本，鼓励加仓[5][6] - 数据印证，年初以来，中国五大险企的权益资产中，FVOCI账户的占比显著提升[6] - 保险资金正在用真金白银将“高股息、低波动”资产纳入囊中[6]