文章核心观点 - 白银价格在2025年末经历极端波动，单日振幅达12.3%，但年内涨幅巨大，市场呈现短期过热与长期基本面支撑并存的复杂局面 [1][3] - 市场对白银后市看法分歧显著，散户情绪高涨看多，而机构及分析师则普遍提示短期回调风险并采取风控措施 [3][4][8] - 白银的长期供需格局，特别是光伏产业带来的结构性需求增长，为其价格提供了基本面支撑 [5][6] 市场表现与价格波动 - 2025年12月29日，现货白银价格上演“蹦极跳”，早盘一度上涨5.3%至83.971美元/盎司，随后大幅跳水，最低跌至74.215美元/盎司，单日涨跌近10美元，盘中振幅达12.3% [1] - 近两个交易日银价波幅放大，12月26日（上周五）白银单日涨幅约10%，创2008年以来最大单日涨幅 [3] - 2025年迄今，银价年度最大涨幅超过185%，即便从高点回落，年涨幅仍在160%左右，有望实现1979年以来最佳年度表现 [3] - 2025年二季度以来，白银表现大幅强于黄金，金银比价从4月份约104快速回落至60以下，12月29日早盘一度触及55左右 [3] - 12月份，现货白银价格连续突破60美元、70美元和80美元三个整数关口 [3] 机构观点与风险提示 - 中信建投证券提示，白银的波动率指数处于历史极大值，需警惕超买后的回调风险 [3] - 贺利氏分析师在《2026年贵金属展望》中警告，至少在2026年上半年，白银和其他贵金属价格可能会下跌，高价正在削弱许多行业的白银需求 [4] - 道明证券大宗商品分析师预计，未来一年白银价格将放缓至40美元左右 [4] - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克对白银价格上涨表示担忧，称其在许多工业生产过程中必不可少 [4] - 瑞达期货研究院研究员廖宏斌认为，在库存低位及工业需求韧性等因素共振下，预计白银价格将延续震荡偏强走势 [5][7] 监管措施与市场反应 - 上海期货交易所自2025年12月30日收盘结算时起，将黄金、白银期货合约涨跌停板幅度调整为15%，套保和一般持仓交易保证金比例分别调整为16%和17% [4] - 芝商所于12月29日收盘后，全面提高黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金 [5] - 大幅上调保证金将显著提升投机交易成本，部分投资者在新规生效前获利了结，引发国际金属期货价格在29日出现多轮下跌 [5] 供需基本面分析 - 据白银协会预测，2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的结构性供应缺口，为连续第五年供不应求 [5] - 供应方面，2025年全球矿产银供应预计约8.13亿盎司，同比大致持平，回收供应小幅增长约1%，整体供应增幅仅约1% [6] - 需求方面，光伏产业用银需求成为长期支撑因素，国际能源署预计，从2024年到2030年，新增太阳能装机容量将达4000吉瓦 [6] - 到2030年，仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司，即在2024年11.69亿盎司实物需求基础上再增加13% [6] 投资者情绪与相关产品表现 - Kitco News年度调查显示，57%的散户交易者预计2026年白银交易价格将超过100美元/盎司，而仅有27%的机构分析师认为2026年银价将在80至100美元之间 [8] - 国投白银LOF出现连续三个涨停后，再连续两个跌停的极端行情，12月29日复牌后再度触及跌停，但盘中大幅震荡，涨幅一度超9%，最终收盘小幅上涨0.75%，振幅达19.61%，成交额26.56亿元 [8] - 该基金场内溢价率一度达68%，复牌后大量套利资金集中卖出，叠加银价高位回调压力，导致连续跌停，截至12月29日收盘，溢价率回落至24.15% [9] - 该LOF在12月已发布19次风险提示，目前A类份额申购上限为100元，C类份额已暂停申购，公司表示二级市场高溢价率不具备可持续性 [9] - 南开大学教授田利辉指出，高溢价是“流动性错配”与“情绪过热”叠加结果，普通投资者应考虑回避此类高溢价品种 [8][9]