2025年港股IPO市场活跃度显著提升 - 2025年全年，港交所预计新增约108家新上市公司，累计募资金额约2800亿港元，IPO数量和规模远超2023和2024年水平，标志着港股市场回归2018-2021年的“IPO大年”梯队 [4] - 市场活跃度提升的核心变量是“高指数点位+高成交额”的市场组合，这使企业能获得理想估值，且市场流动性让募资更轻松 [5] - 政策因素起到关键作用，包括2018年改革接纳“同股不同权”及未盈利生物科技公司，以及近年来向AI、芯片等“硬科技”企业敞开大门并降低特专科技公司市值要求，与市场回暖形成共振 [7] 2025年与2021年IPO热潮的异同 - 从数据层面看，2025年与2021年市场环境高度相似：2021年有96家新上市公司，募资总额3313亿港元；2025年预计有108家，募资约2800亿港元 [8] - 行业属性发生巨大变化：2021年上市公司以互联网、大医药、物业管理等“软科技”为主导；2025年则主要分布在资本货物、材料、汽零等“硬科技”行业 [9] - 头部项目多为成熟巨头“二次登陆”，但形式不同：2021年主打“中概股回归”，以前美股上市公司赴港为主；2025年则演变为“A+H联动”，以A股龙头赴港为主 [9] 2021年IPO公司股价表现惨淡 - 2021年上市的96家公司中，从发行首日至今仅有14家较发行价录得正收益，多达60家公司股价腰斩，更有三家公司再度退市 [15] - 这批新股的跌幅远超同期恒生指数约11%的均值跌幅，甚至超过了从最高点到最低点约40%的极限调整幅度 [15] - 股价颓势随时间推移加剧：2021年新股在上市后250、500、750个交易日的跌幅中位数分别为-54%、-୧୧%、-75%，且跌幅持续扩大 [17][18] 2021年IPO公司股价大跌原因分析 - 对跌幅超过30%的77家公司分析，有36家归因于“估值回调”，有41家归因于“利润下滑” [18] - 受损最严重的公司高度集中在生物医药、互联网及物业管理三大板块，这映射了2021年市场的狂热情绪 [19] - 这些行业公司选择在2021年扎堆上市以获取高估值，但随后遭遇反垄断、医改等政策环境与市场风格切换，导致惨烈的价值回归 [19] 2025年IPO公司前景展望 - 本轮IPO公司行业分布（资本货物、材料、汽零、AI大模型）与当前投资热点（如具身智能等硬科技）相吻合 [21] - 与2021年相比，重蹈覆辙的可能性更低，因为上一轮大跌很大程度上源自互联网、生物医药企业遭遇反垄断、集采等紧缩性政策冲击 [21] - 2025年IPO的主力军属于国家战略定义的“新质生产力”范畴，处于产业扶持政策密集落地期，政策底色不同决定了更强的安全边际 [22] - 投资者需关注相关前沿产业的商业化落地能力，这是决定公司未来涨跌的关键 [23]