贵金属市场近期动态 - 截至周一美盘，现货黄金日内重挫超100美元，现货白银日内重挫7.00% [1][6] - 价格下跌主要归因于地缘政治风险降低抑制了避险资金流入，以及投资者在年底前获利了结 [1][3][6][8] - 市场正关注美联储12月会议纪要以获取利率前景线索，交易员预计明年将有两次降息 [3][8] 黄金市场观点 - ActivTrades分析师认为，金价下跌紧随创纪录高点后，且美国政府对乌克兰和平谈判的初步乐观态度带来轻微阻力 [3][8] - 瑞银分析师指出，黄金价格正处于高溢价状态，如果美联储出现意外的鹰派转向且伴随大量ETF外流，市场可能面临下行风险 [3][8] 白银市场短期风险 - 前桥水大宗商品负责人亚历山大·坎贝尔指出，白银正面临数个严峻的短期障碍，投资者不妨先行观望 [3][5][8][9] - 首要风险是税务相关的抛售压力，持仓超过12个月的头寸可能在新年恢复交易后为享受较低资本利得税率而被抛售 [4][9] - 其次，美国第三季度GDP数据强劲可能推动美元走强，对以美元计价的白银构成逆风 [4][9] - 芝加哥商业交易所（CME）已提高白银交易的保证金要求并于12月29日生效，这将降低市场杠杆率和投机意愿 [4][9] - 许多评论人士强调白银处于“超买”技术形态，且银价飙升可能鼓励工业领域以铜代银 [5][9] 白银市场长期基本面与看涨观点 - 坎贝尔对白银热情不减，仅在12月份，白银就反弹了约30%，2025年至今回报率已高达156% [3][8] - 太阳能领域的需求已将白银市场推入结构性短缺，早在今年2月就已提出此观点 [3][8] - 针对“铜替代”问题，坎贝尔认为将设施从白银转换为铜的投资回收期约为18个月，对太阳能制造商而言周期太长，无法证明投资的合理性 [5][9] - 作为白银主要需求来源，太阳能行业的盈亏平衡点在于银价达到每盎司134美元，这比当前现货价格高出约70% [5][10] - 实物白银溢价具有高参考意义，迪拜实物交易价格为每盎司91美元，上海为85美元，而COMEX期货价格仅为75美元，实物与纸面价格出现剧烈背离 [5][10] - 伦敦场外交易市场的实物白银定价出现几十年来最高的“现货升水”，同时期权市场正在为上行尾部风险定价 [5][10] - 商品期货交易委员会持仓数据显示市场未出现极端持仓，表明上涨动力犹存，白银ETF仍在追赶需求 [6][10] - 白银基本面的核心驱动力在于缺乏弹性的太阳能行业需求（预计2025年为2.9亿盎司，2030年将达4.5亿盎司）以及数据中心的需求 [6][11]