全球贵金属市场行情 - 2025年12月，黄金价格突破4500美元/盎司，全年涨幅超过70% [1] - 白银价格飙升至79美元/盎司，年内暴涨174% [1] - 铂金涨幅突破150%，创下自1987年有记录以来的最大年度涨幅 [1] - 白银兼具金融与工业属性，光伏、AI数据中心与新能源汽车需求爆发导致持续供应缺口，市场自2021年以来连续五年供不应求，全球库存降至十年新低 [7] - 铂金因氢燃料电池需求增长，连涨10个交易日，创2017年以来最长连涨纪录；钯金全年供应缺口预计达20万盎司 [9] - 2025年12月26日，现货白银单日暴涨10%，芝加哥商品交易所被迫将白银保证金上调10%以抑制投机 [7] - “银油比”（白银价格与原油价格比值）在2025年升至1990年以来最高水平 [16] 美元信用体系与资产配置重构 - 美元资产配置比例降至近20年最低点，大型机构如加拿大魁北克储蓄投资集团宣布削减占其组合40%的美国资产，转而增配欧洲市场 [1][9] - 美国联邦政府债务规模在2025年突破38.5万亿美元，债务年增速高达3万亿美元，利息支出甚至超过国防预算 [3] - 国际评级机构穆迪在2025年将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，理由直指财政恶化 [5] - 特朗普力推的“大而美”减税法案，预计未来十年将再增加2.4万亿美元债务 [5] - 美元在全球外汇储备占比从本世纪初71%降至2024年的59% [14] - 美国国债利率突破5%后，利息支出直逼社保开支，形成政策两难 [19] 政策与市场事件驱动 - 2025年初特朗普重返白宫后推出“对等关税”政策，4月2日宣布当天，道琼斯指数单日下跌3.2%，10年期美债收益率突破5%，美元指数跌破100关口 [3] - 7月美国再度对日韩等国加征40%关税时，美股应声下跌，市场对美国政策的敏感度已超过外部风险 [3] - 特朗普公开要求美联储大幅降息，并宣称“任何不同意我的人，永远不会成为美联储主席”，政治干预引发市场对美联储独立性及债务货币化的担忧 [3] - 2025年8月，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议宣布降息25个基点，并意外重启量化宽松，每月购买400亿美元短期国债，点燃“货币贬值交易” [5] - 特朗普政府将白银纳入关键矿产清单，关税政策引发全球库存向美国迁移，加剧其他地区稀缺 [7] 资金流向与市场分化 - 资金撤离美国趋势加速，加拿大魁北克储蓄投资集团削减40%美国资产配置转向欧洲；美国纽伯格·伯曼公司将65%的私募资金投向欧洲，远高于以往的20%-30% [9] - 2025年前5个月，新兴市场股票基金流入106亿美元，同比增长43%；巴西Bovespa指数与南非股指创新高 [12] - 摩根士丹利指出，美元走弱使新兴市场美元债务负担减轻，印度电力、非银金融领域及中国消费板块成为新热点 [12] - 道琼斯指数中制造业企业占比最高，2025年跌幅居三大股指之首，超过40%的进口依赖企业报告利润下滑 [12] - 代表本土经济的罗素2000小盘股指数同期下跌2.84%，与标普500涨幅差超7个百分点，显示美国经济实感与资本市场表现脱节 [12] 央行行为与货币体系多极化 - 2025年前三季度全球央行净购金量达634吨，10月单月增持53吨，创年度纪录 [7] - 中国央行已连续13个月增持黄金，储备量增至7412万盎司 [7] - 黄金与传统定价模型脱钩，金价在美国10年期国债实际利率维持高位时同步暴涨，反映新兴市场央行增持黄金以替代美债的战略转变 [7] - 人民币成为全球第三大支付货币、第二大贸易融资货币，在特别提款权篮子中权重位列第三 [14] - 国际货币金融机构官方论坛报告预测，未来十年30%的央行将增持人民币，其储备占比有望提升三倍 [14] - 2025年6月，人民币跨境支付系统（CIPS）首次接入非洲、中东及新加坡离岸中心的核心外资银行 [14] - 黄金因不依赖任何主权信用，正成为央行储备多元化的核心资产 [14] 市场风险与干预措施 - 黄金的飙升打破了传统定价模型，与实际利率的负相关关系出现“脱钩” [7] - 上海期货交易所在2025年12月宣布将黄金、白银期货涨跌停板幅度调整为15%，保证金比例最高升至17% [16] - 市场情绪已显过热迹象，瑞银分析师认为此轮涨势“偏离正常”，难以用单一因素解释 [18] - 白银等市场规模小、流动性差，若黄金波动可能引发更大回调 [18] - 历史上有类似干预先例：1980年芝加哥商品交易所出台“白银规则7”逼停投机潮；2011年白银牛市终结于CME九天内五次上调保证金 [16]