核心观点 - 美国房地产市场在经历了一个“反常”活跃的秋季后，季节性降温终于显现，市场在2025年持续再平衡，买卖双方在11月均有所退缩，但预计明年春季市场将有所回暖 [1] 市场活动与季节性变化 - 11月新挂牌房源量环比大幅下降近30%，为至少自2018年以来11月份的最大月度降幅，这逆转了年度增长趋势，从10月的同比增长5.1%转为11月的同比下降4.4% [1] - 11月新待完成销售环比下降18.5%，但仍比去年同期高出3% [1] - 卖家提供降价房源的比例从10月接近纪录的26.9%降至11月的21.2%，回归季节性常态 [1] - 9月和10月的低抵押贷款利率推动买卖双方活动比往常更活跃，但11月尽管利率降至2025年低点，市场活动仍回归季节性规律 [1] 库存与买方杠杆 - 库存持续累积，同比增长在3月达到峰值22.8%，长期存在的库存短缺从元旦时低于疫情前水平24%收窄至11月底的17% [1] - 随着春季和初夏卖家数量超过买家，库存增加，买家获得了更多杠杆 [1] 房价与价值变动 - 全国典型房屋价值同比仅上涨0.2% [2] - 在房产层面，过去一年有53%的房屋价值下跌 [2] - 绝大多数房屋自上次出售以来仍实现了增值 [2] 抵押贷款利率与市场节奏 - 2025年初飙升的抵押贷款利率冷却了春季购房季，尽管挂牌量增加，但仍使买家保持谨慎 [1] - 夏季利率缓解后，市场活动反弹，在11月回归正常季节性模式前将买卖双方拉回市场 [1] - Zillow经济学家预计抵押贷款利率在2026年将继续温和下行，帮助房价和销售在平淡一年后反弹 [3] 住房可负担性 - 2025年可负担性略有改善，得益于抵押贷款利率下降、房价趋稳以及收入增长 [3] - 典型房屋的月抵押贷款还款额（首付20%）占家庭收入中位数的比例从年初的35.7%下降至11月的32.6%，为2022年8月以来最低 [3] - 抵押贷款月供较之前下降了超过100美元，而收入持续增长 [1]