来源：21世纪经济报道 若以美国金本位制度（1900年）为起点，截至2025年12月26日，黄金现货价格已经从20.67美元/盎司上涨到4515美元/盎司，上涨了218.4倍， 125年来国际黄金经历了一场大牛市。不过，黄金与全球主要资产之间的关系在此期间发生了变化，最典型的是2024年美债收益率上行阶段黄 金价格上涨，而2025年则出现风险资产如美股与黄金价格上涨并存的局面。 再次，黄金已经从地缘政治避险资产提升到终极战略对冲资产。全球净购金的央行范围，已经扩大到不受地缘政治影响的发展中国家。世界黄 金协会数据显示，2025年前10个月，全球央行净购金200吨，全球官方黄金储备净增39吨。最大的买家主要是一些新兴经济体。出于战略对冲 资产而不是避险资产的考虑，新兴市场国家央行成为净购金的边际主力军。 展望2026年，支撑黄金市场的逻辑主要有：首先是美联储降息预期周期，及美联储主席人事变动对降息预期的影响。2025年美联储最终实现了 三次共75基点的降息。2026年美联储的降息计划大概率会有变化，预计全年降息2~3次。其次，全球央行购金行为轨迹扩张到非地缘政治国 家，预计这一过程还将持续。当前美元资产在全球外 ...