中国白银出口管制新政 - 中国白银出口管制新政将于2026年1月1日正式执行 标志着白银从“普通商品”升级为“战略物资” 其出口管理与稀土平级 [3] - 新政将出口管理从原有配额制升级为严格的“一单一审”许可证制度 仅年产80吨以上（西部企业40吨以上）且连续3年有出口实绩的企业可申请出口资质 审批范围涵盖买家背景、用途合规性等关键维度 管控期限至少持续至2027年底 [3] - 2025年数据显示 中国白银出口量占全球贸易量的23.4% 约为9126吨 新政实施后 市场预计出口量将大幅减少 相当于全球年供应量减少45005000吨 [4] 全球白银供需格局 - 2025年全球白银供需缺口已达3660吨 为连续第5年短缺 2026年缺口或进一步扩大至70008000吨 [4] - 金属聚焦公司预计2025年全球白银矿产供应量约为31788吨 基本与2024年持平并处于近10年的中等偏上水平（历史60%分位） 墨西哥与俄罗斯的产量增长会被秘鲁和印尼的产量下滑所抵消 [5] - 世界白银协会预测 2025年上半年白银的平均全维持成本（AISC）降至每盎司13美元 创2022年上半年以来的最低水平 运营成本的下降抵消了矿区使用费和税费的上涨 [5] 行业趋势与潜在驱动因素 - 2025年在美国将白银纳入关键矿产清单后 印度、阿联酋、沙特、土耳其、巴西、哈萨克斯坦、印尼等也陆续将白银列入官方储备或战略资产 [5] - 美国“232调查”结果将于2026年1月17日前公布 将决定其资源进口关税政策的走向 关税政策落地可能通过双重路径加剧市场紧张：一是关税壁垒叠加战略储备建设将引发全球性资源争夺；二是贸易流通受阻将加剧现货市场短缺 进而推升白银价格 [6] - 展望2026年 在白银价格巨大的涨幅和较低的运营成本面前 丰厚的利润或将成为矿企增产的动力 而稳健的资本运营、有效的成本控制以及丰富的矿产储备会成为矿企供应扩张的有力支撑 [5]