中国白银出口管制新政 - 中国白银出口管制新政将于2026年1月1日执行，标志着白银从“普通商品”升级为“战略物资”，出口管理与稀土平级 [2] - 新政将出口管理从配额制升级为严格的“一单一审”许可证制度，仅年产80吨以上（西部企业40吨以上）且连续3年有出口实绩的企业可申请资质，管控至少持续至2027年底 [2] - 新政相较于2025年的企业资质管理更严格，2026年政策文件将白银定位为“稀有金属”，战略意图更突出 [2] 全球白银供需格局 - 2025年中国白银出口量占全球贸易量的23.4%，约为9126吨，新政实施后预计出口量将大幅减少，相当于全球年供应量减少45005000吨 [3] - 2025年全球白银供需缺口已达3660吨，为连续第5年短缺，2026年缺口或进一步扩大至70008000吨 [3] - 2025年全球白银矿产供应量预计约为31788吨，与2024年基本持平，处于近10年历史60%分位水平 [3] 供应端成本与潜在增产 - 2025年上半年白银的平均全维持成本（AISC）降至每盎司13美元，创2022年上半年以来的最低水平 [3] - 运营成本的下降抵消了矿区使用费和税费的上涨，展望2026年，丰厚的利润或将成为矿企增产的动力 [3] - 墨西哥与俄罗斯的产量增长，会被秘鲁和印尼的产量下滑所抵消 [3] 国际战略储备与政策影响 - 2025年美国将白银纳入关键矿产清单后，印度、阿联酋、沙特、土耳其、巴西、哈萨克斯坦、印尼等也陆续将白银列入官方储备或战略资产 [4] - 美国“232调查”结果将于2026年1月17日前公布，将决定其资源进口关税政策的走向 [4] - 美国关税政策若落地，可能通过引发全球性资源争夺和加剧现货市场短缺双重路径推升白银价格 [4]