白银市场行情与价格波动 - 12月29日伦敦银现价格剧烈震荡，开盘后快速拉升近6%，最高触及83.971美元/盎司的历史新高，随后直线跳水，最低下探74.215美元/盎司，日内振幅达12.3%，收盘报75.177美元/盎司，当日下跌约5.23% [1] - 尽管当日大跌，伦敦银现2025年全年累计涨幅仍超过160%，远超伦敦金现约70%的年度涨幅 [1] - COMEX白银期货同日也大幅震荡，最高触及82.67美元/盎司的历史新高，最低至73.71美元/盎司；沪银期货主力合约盘中一度大涨10%后回落，收盘仅微涨0.51%，日内较高位回落超2498元/千克 [3] 交易所风控措施与市场反应 - 芝加哥商品交易所在12月29日收盘后，宣布全面上调包括黄金、白银在内的多类金属期货的履约保证金，此前已于12月12日将白银保证金上调10% [3] - 上海期货交易所宣布自2025年12月30日收盘结算时起上调保证金标准和涨跌停板幅度 [3] - 分析指出，保证金大幅上调将显著推高投机交易成本，部分投资者选择在调整前锁定收益，这一集中交易行为直接引发了贵金属价格波动 [3] - 交易所频繁推出的风控措施，叠加元旦节假日前获利盘了结，是导致贵金属价格明显下探的原因之一 [3] 白银价格剧烈上涨的驱动因素 - 市场预期美联储将在2026年多次降息，以及央行和私人投资者的强劲买盘，为贵金属价格上涨提供了基础 [4] - 近期最主要的驱动因素是白银供需严重失衡，引发了对实物白银的抢购，买家甚至愿意为立即交货支付7%的溢价 [4] - 白银市场规模更小、波动性更高，成为黄金的便宜替代品；同时，白银不仅是金融对冲工具，还是重要的工业原料 [4] - 科技行业对白银的需求激增，其作为最佳导体的属性在许多应用场景下几乎没有替代品；电动车普及和可再生能源投资增长使白银需求从周期性转向结构性 [4] 白银市场的结构性供需矛盾 - 供应问题突出：白银产量多年来难以跟上需求，大部分白银作为铜、铅和金的副产品被开采，即使价格上涨产量也难以迅速提升，全球白银需求已连续五年超过矿产供应 [5] - 库存紧张：市场担心美国可能对白银征收关税，大量白银流入纽约与Comex挂钩的金库，导致伦敦库存枯竭；同时，白银ETF吸纳了超过1亿盎司的白银，进一步减少了市场可流通供应 [5] - 市场流动性问题：白银借贷成本飙升至历史高位，流动性蒸发，买家争相抢购实物白银，推动价格暴涨 [5] - 基本面长期支撑因素包括美元信用弱化、现货供需格局变化、地缘政治风险等，但短期快速上涨存在过度交易长期利多因素的风险 [5] 短期市场风险与分析师观点 - 白银市场波动率放大，SHFE白银主力平值期权隐含波动率已超过80%，处于历史高位，预示价格风险大幅上升 [7] - 短期调整压力来自多方面：美国对白银的232矿产调查结果有望在1月17日前公布；部分指数与产品可能在2026年1月中旬因重新调节成分权重而阶段性抛售白银；交易所节前风控措施加强可能自发缓解挤兑压力 [7] - 分析师警告，高价正在削弱许多行业的白银需求，至少在2026年上半年，白银和其他贵金属价格可能会下跌 [7] - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克对白银价格上涨表示担忧，称其在许多工业生产过程中必不可少 [7] - 展望2026年，宏观背景变得更加微妙，大部分降息预期已被市场消化，债券收益率仍处高位，地缘政治风险初现缓和迹象；白银可能维持高位，但延续大幅上涨可能需要新一轮供应压力或央行明确的鸽派转向 [7] - 即将到来的1月风险事件云集，但即便出现负面影响，对贵金属而言可能依然是逢低入场的良机，因为白银现货紧张格局难以彻底平息，全球显性库存再度进入去库周期，且需求依然旺盛 [7]