2025年6月，杭州微脉技术有限公司（下称"微脉"）向港交所递交主板上市申请。作为国内较早提出"全病程管理"概念的企业，微脉曾因嵌入公立医院体 系、以AI驱动患者管理服务而受到市场关注。然而，招股书披露的财务数据与最新监管动态揭示出多重挑战：营收增长几近停滞、三年累计亏损超全年收 入、研发投入持续萎缩。根据港交所披露最新信息其首次港股IPO尝试目前审核状态为失效。 营收停滞，三年累计亏损超全年收入 表面的营收增长难掩增长乏力的窘境。根据微脉2025年7月3日提交的上市申请文件，2022年至2024年公司营收分别为5.12亿元、6.28亿元和6.53亿元，2023 年同比增长22.7%，但2024年增速骤降至3.98%，几近停滞。 盈利能力更是核心痛点。同期，微脉净亏损分别为4.14亿元、1.50亿元和1.93亿元，三年累计亏损达7.57亿元，相当于2024年全年营收的1.16倍。尽管公司强 调"经调整净亏损"已收窄至3020万元，但这一数据剔除了股权激励等非现金项目，实际经营性现金流仍持续为负——2022年至2024年经营活动所得现金净额 分别为-2.43亿元、-0.83亿元和-0.39亿元，意味着靠现有业务 ...