公司财务与经营状况 - 2022年至2024年，公司营收分别为5.12亿元、6.28亿元和6.53亿元，2023年同比增长22.7%，但2024年增速骤降至3.98%，几近停滞 [3] - 同期，公司净亏损分别为4.14亿元、1.50亿元和1.93亿元，三年累计亏损达7.57亿元，相当于2024年全年营收的1.16倍 [3] - 2022年至2024年，公司经营活动所得现金净额持续为负，分别为-2.43亿元、-0.83亿元和-0.39亿元 [3] - 2022年公司研发开支为0.61亿元，占营收比例11.9%，到2024年该项支出降至0.30亿元，占比仅4.6% [4] - 2024年公司销售及营销开支高达4.28亿元，是研发投入的14倍以上 [4] - 截至2024年底，公司现金及现金等价物为8.21亿元 [7] 业务模式与市场地位 - 公司从挂号服务平台转型“全病程管理”赛道，通过深度绑定公立医院打造差异化优势 [2] - 截至2024年底，公司已与157家医院建立“全病程管理中心”，在超过4700家医疗机构开展合作 [5] - 公司自研的CareAI平台已覆盖超1000种疾病，服务约50万患者 [4] - 公司“全病程管理”采用患者预付打包费模式，平均客单价约1600元 [5] - 公司前五大客户贡献了超过30%的收入，客户集中度较高 [6] - 按2024年收入计算，公司在全病程管理市场的份额仅1.06% [8] 技术能力与研发 - 公司CareAI平台虽为自主研发，但底层大模型依赖通义千问、腾讯混元等第三方技术 [4] - 在慢性病管理等核心场景中，AI仅负责智能分诊、用药提醒等基础环节，个案跟进、随访干预、康复指导等核心服务仍高度依赖人工团队 [4] - 公司研发投入占营收比例（4.6%）仅为AI医疗行业平均研发占比（超8%）的一半 [4] 行业竞争与市场环境 - 中国全病程管理市场规模预计将从2024年的614亿元增至2030年的3654亿元，年复合增长率达34.6% [8] - 行业竞争激烈，智云健康、医联、圆心科技等企业均在布局，且部分已接入医保或商保体系 [8] - 当前全病程管理赛道高度分散，头部企业市占率均不足5% [8] - 公司收入主要依赖患者自费，尚未接入任何地方医保试点，在商保合作方面也明显薄弱于已上市的智云健康 [8] 上市进程与资本压力 - 公司于2025年6月向港交所递交主板上市申请，但首次港股IPO尝试目前审核状态为失效 [2] - 公司自2015年以来完成7轮融资，2021年E轮融资后的投后估值约41亿元 [7] - 部分投资协议中包含“若未能在2025年底前启动IPO，则触发回购条款”的约定 [7] - 当前资本市场对“烧钱换增长”的容忍度已大幅降低，远低于2022年 [3][9]