文章核心观点 - 美国债券市场在特朗普政府政策调整下表面趋于平静，但市场稳定建立在脆弱的平衡之上，长期财政赤字、债务压力以及潜在的外部冲击（如通胀、关税诉讼）可能随时打破平衡，引发收益率上行和波动 [1][3][9][11] 市场表现与指标 - 衡量债券市场预期波动率的美银MOVE指数跌至约59，为2021年10月以来最低水平，该指数从2024年底的约99下跌，有望创下自1988年以来最大的年度跌幅之一 [1] - 基准10年期国债收益率在近期攀升超过6个基点，创下近几个月来最大涨幅之一 [3] - 反映投资者对长期财政担忧的“期限溢价”（即持有十年期美债所需的额外收益率）在最近几周再次开始上升 [3] 政府政策与市场干预 - 特朗普政府核心政策目标之一是压低基准十年期国债收益率，以控制联邦赤字及家庭企业借贷成本 [4] - 美国财政部通过扩大债券回购计划（重点回购10年期、20年期和30年期债券）、更倚重短期国库券融资而非长期债券，以及呼吁放宽银行购债限制等措施来支撑市场、压制收益率 [8][11] - 财政部在决策（如美联储主席候选人遴选）前会悄然征询债券投资者意见，做法被描述为“颇具前瞻性” [8] 潜在风险与市场担忧 - 美国财政部暗示正考虑增发长期国债，加剧了投资者对长期债券收益率上行压力的担忧 [3] - 最高法院就特朗普全面贸易关税合法性展开听证，引发市场对偿还30万亿美元政府债务的主要收入来源（关税）可靠性的质疑 [3] - 美国政府年度赤字约占GDP的6%，需要持续融资，公共财政压力若得不到缓解将引发政治问题 [4][9] - 市场稳定依赖温和的通胀预期及财政部对短期债券发行的依赖，若通胀飙升且美联储转为鹰派，美国国债可能丧失分散投资的吸引力，重新引发需求担忧 [11] - 依赖短期国库券融资存在风险，若利率突然飙升，政府可能不得不以更高成本进行再融资，且部分需求来源（如稳定币）具有波动性 [11][12] 投资者情绪与市场力量 - 部分投资者认为特朗普政府的措施只是争取时间的“缓兵之计”，债券市场的平静存在风险 [9] - “债券义警”（即通过推高收益率惩罚政府财政失控的投资者）目前暂时保持沉默，原因包括美国经济的韧性（AI驱动支出抵消关税拖累）、美联储转向宽松，以及政府传递的不愿看到收益率失控的信号 [10] - 市场专家指出，关税引发的价格压力、AI驱动的市场泡沫破裂以及美联储过度宽松政策推高通胀的预期，都可能打破当前平衡 [9] - 债券市场具有震慑政府的能力，4月美债暴跌曾迫使政府缓和关税加征计划 [4]