文章核心观点 - 申万宏源首次覆盖正力新能，给予“买入”评级，认为公司作为锂电行业领军者，将受益于下游动力与储能市场高景气，并通过技术溢价、规模效应及产能扩张，实现盈利的显著增长和估值提升 [1] 公司战略与治理 - 公司实施“陆海空互联”战略，产品覆盖动力、储能与航空电池领域，并率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付 [2] - 公司股权结构稳定，为“创始人引领、国资赋能、产业资本协同”，核心团队具备深厚产业背景与国际化管理经验 [2] - 2025年上半年，公司营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润2.2亿元，成功扭亏为盈，毛利率提升至18% [2] 行业需求与前景 - 下游新能源汽车市场持续高景气，2025年1-3季度国内新能源车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%，商用车电动化加速及单车带电量提升进一步拉动动力电池需求 [3] - 海外市场是重要增量，西欧政策鼓励与新兴市场产品扩充共同推动全球需求 [3] - 储能领域增长强劲，全球储能电池出货量预计将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh，成为锂电需求新引擎 [3] - 锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“龙头主导、多元共进”态势 [3] 公司业务与运营 - 公司在动力领域不断开拓新客户新车型，并与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升 [1][3] - 公司储能电芯放量在即，未来动储电芯出货放量后规模效应有望逐步彰显 [1] - 产能布局前瞻，2025年扩产后总产能达35.5GWh，预计2027年达50.5GWh [3] - 公司精益制造能力突出，平台化系统适配多场景，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望提升 [3] - 2025年上半年，公司动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、12.1亿元、18.4亿元 [1] - 以2024年12月24日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为36倍、16倍、11倍 [1] - 给予公司2026年20倍市盈率估值，参考行业可比公司平均估值 [1]