市场整体格局 - 黑色系呈现弱势震荡格局，市场波动率下降，观望情绪增加，价格陷入上有顶、下有底的胶着状态 [1] - 盘面利润显现出先反弹后继续回落的大趋势，这种格局是宏观预期摇摆、产业现实矛盾不突出等多重因素交织的结果 [1] - 钢材行情处于窄幅区间内，底由成本与补库需求支撑，顶由高企的显性库存与疲弱的终端实际消化能力所限制 [10] - 未来高库存、低波动、紧平衡格局的打破需要更多政策性的支持，策略上宜以区间震荡思路为主，螺纹参考3050—3200元/吨，热卷参考3200—3350元/吨 [10] 供需基本面分析 - 钢材价格波动率显著收窄，核心原因在于供需两端均未出现支撑趋势性行情的矛盾 [1] - 供给端缺乏强力政策约束，产量调整依赖市场化盈亏调节，铁水产量在调整中寻找新平衡点 [1] - 近期谷电利润的出现，为电炉产线、尤其是建材的边际增量提供了现实可能，削弱供给收缩的想象空间 [1] - 需求端淡季特征明显，螺纹钢表观消费量持续回落，热卷表需亦表现疲弱，整体现货市场维持刚需采购节奏 [1] - 供需弱平衡状态削弱了价格波动的驱动 [1] 宏观与市场情绪 - 市场博弈焦点已从对短期强刺激政策的期待，转向对中长期政策定力与经济目标的解读，动摇了此前基于强预期的交易逻辑 [1] - 宏观政策真空期内，市场定价更多回归产业现实，大规模强刺激预期降温 [4] - 市场转而更加关注政策的实际落地效果与微观数据的边际改善情况，单纯基于宏观预期的交易行为减少 [4] - 当前主力合约为05合约，时间周期长、复产博弈剧烈，资金博弈更侧重于对库存、现货成交等即时反应 [4] 成本端分析 - 成本端并不稳固，碳元素与铁元素处于供应压力增大、需求预期转弱的共振通道 [4] - 碳元素方面，进口煤炭增量显著，特别是来自蒙古、俄罗斯等地的资源持续到港，有效补充了国内供应，减弱了挺价效应 [4] - 钢厂铁水产量回落，削弱了对焦炭、喷吹煤等原料的刚性消耗，且钢厂碳元素库存矛盾不突出 [4] - 随着焦炭提降的继续，产业链负反馈预期有所强化 [4] - 铁元素供应宽松格局更为清晰，海外主流矿山发运冲量明显，港口到货量维持高位，整体流通资源量随库存增加有所累积 [5] - 需求端趋于谨慎，钢厂利润微薄、冬储预期不乐观，对铁矿石的补库动力明显不足，多维持低库存生产策略 [5] - 近期成本支撑松动，带动钢材价格难以凭借成本逻辑趋势性上涨 [5] 政策影响 - 近期市场对钢材出口许可管理政策的讨论较多，但价格层面未见过多波动 [10] - 政策核心意图在于规范出口秩序，避免国内企业在海外陷入无序低价恶性竞争，保障行业长期利益 [10] - 实质性影响将更多体现在出口综合成本的系统性抬升，包括潜在的价格成本以及因审批、注册等流程带来的时间与手续成本增加 [10] - 长远看，政策旨在引导市场从以量取胜转向以质与效取胜，成为影响钢材内外贸格局的持续性变量 [10]