文章核心观点 视涯科技科创板IPO提交注册，但其持续亏损、营收规模小、客户与供应商集中度高、上市前股权转让存在疑点、以及募资规模与产能扩张的合理性受到市场广泛质疑 [1] 财务与经营状况 - 营收规模有限且持续亏损：公司营业收入始终未突破3亿元，2022年至2025年1-9月，归母净利润累计亏损超过9亿元 [2] - 收入结构单一化：硅基OLED微型显示屏业务收入占比持续提升，从2022年的61.71%增至2025年上半年的85.98%，而光学系统和XR整体解决方案业务收入持续萎缩，占比从31.36%下滑至9.03% [2][3] - 研发投入高企：报告期内，研发费用占各期营收比重极高，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月分别为124.48%、133.35%、95.93%、80.23% [5] - 固定资产折旧影响盈利：因大规模产线投资，报告期内各期固定资产计提折旧金额分别为9175.75万元、9490.71万元、1.05亿元、6104.74万元，对当前盈利能力产生影响 [6] 客户与供应商集中度 - 客户集中度高：报告期内，公司向前五大客户的销售额占当期营业收入的比例分别为75.59%、76.62%、73.61%、63.96% [5] - 供应商集中度高：报告期内，公司向前五大供应商采购金额合计占各期采购总额的比例分别为70.75%、66.56%、45.55%、60.98% [5] 上市标准与股权转让疑点 - 科创属性标准：公司最近三年营收复合增长率为21.27%，不符合≥25%或最近一年营收≥3亿元的标准，因此选择“预计市值不低于100亿元”的上市标准 [7] - 股权转让定价异常：2025年3月14日，一次股权转让定价为11.11元/股，公司整体估值达99.99亿元；3月21日，另一次转让定价为9.29元/股，估值回落至83.61亿元，定价差异明显 [7][8] - “卡点”满足上市门槛：2025年6月13日，一次股份转让使公司估值升至100.75亿元，满足上市门槛，仅13天后（6月26日）IPO申报稿即获受理，相关受让主体宁波视界存在成立一周即入股、转让后迅速注销的情况 [8] - 股份代持问题：公司实控人顾铁的部分持股曾由同学顾浩代持，此外，股东南京招银的股份代持情况在首轮申报稿中未披露，后在第二轮问询中被上交所追问 [7][8] 募投项目与融资合理性 - 募资规模：公司计划募集资金20.15亿元，其中16.09亿元用于超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建项目，4.06亿元用于研发中心建设项目 [9][10] - 产能扩张激进：募投项目建成后，12英寸硅基OLED显示屏产能将扩大至1080万块屏，而公司2024年总产能仅为1.44万片，新增产能是现有规模的750倍 [10] - 新增折旧压力：募投项目实施后，每年最高将新增折旧摊销约2.63亿元，若未来销售规模不能有效扩大，将对盈利能力产生不利影响 [11] - 账上资金充裕：截至2025年上半年，公司货币资金与交易性金融资产合计高达15.65亿元，其中交易性金融资产8.4亿元主要为银行大额存单，短期借款及一年内到期的非流动负债合计仅为0.73亿元，资金足以覆盖短期债务 [11] - 现金流改善：2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元，同比增长286.71%，主要因收到战略客户锁定产能的产能保证金金额较大 [11]