宏观经济与政策主线 - 2026年是“十五五”规划开局之年，高质量发展成为全年经济工作主线，经济增长更注重质量、效率和可持续性[2] - 高技术制造业、绿色能源、数字经济等新质生产力领域已形成明显增长动能，产业结构向高端化、智能化、绿色化加速演进[2] - 扩大内需政策重心从“发补贴、促销量”转向“提收入、优供给、强信心”，服务消费、银发经济、文化IP消费等新兴领域潜力巨大[3] - 2026年科技政策将进一步加码，推动创新链与产业链深度融合，科技创新成为增长引擎[3] 权益市场整体展望 - 2025年A股营收增速、利润增速见底回升，上市公司ROE水平逐渐企稳，估值提升明显，风格偏向成长但结构分化显著[4] - 展望2026年，A股盈利增速和ROE水平有望继续修复，业绩增长将消化部分估值，股票投资有望继续领跑[5] - 期待居民储蓄能够更显著地进入股票市场[5] - 市场从“贝塔”普涨向“阿尔法”结构机会演变[2] ETF资金流向与市场风格预判 - 每年11-12月ETF资金流向是预判来年市场风格的核心参考，具有“水晶球效应”[4] - 截至12月10日，中证A500、科创芯片、工业金属ETF出现资金共振[4] - 2026年市场主线预计为“国产替代+AI算力”与工业周期双重主线，核心看点是中盘盈利修复与先进制造[4] - 证监会强化业绩基准考核和量化私募强监管，正深刻改写A股资金流向逻辑与机构投资行为，形成15年来最拥挤的调仓窗口[4] 科技成长与AI产业链 - 科技成长仍然是中长期市场主线，当前的AI产业链类似2014年初创业板、2018年初食品饮料、2021年初新能源，产业趋势处于大波段[5] - AI产业链投资逻辑将从基础设施建设（训练侧）向端侧应用（推理侧）扩散，重点关注算力需求持续反弹的光模块、铜缆连接及存储芯片[5] - 存储芯片周期自2024年末有明确反转迹象，2025年因供需失衡加剧热度居高不下[6] - 2026年第一季度DRAM与NAND价格或将延续上行趋势，年中行业进入全年供需缺口峰值阶段，预测DRAM结构性短缺率将高达11%左右，涨价逻辑短期内不会改变[6][6] - 应用侧投资机会将爆发，中国企业出海是未来十年大方向[8] - 重点关注AI产业链如光芯片、电力、存储等紧缺环节及AI终端供应链[11] 高端制造与新质生产力 - 继续看好锂电池和电力设备、PCB、半导体存储等方向，尤其是以固态电池为代表的新质生产力方向[5] - 新能源行业进入“发-储-用”协同发展新阶段，增长驱动从“渗透率提升”转向“系统价值释放”[7] - 储能技术突破与成本下降，打开了电网调峰、工商业备用、户用能源管理等多元场景的广阔市场[7] - 重点关注新质生产力相关领域如固态电池、人形机器人、低空经济等[11] - 人形机器人商业化进程因世界模型、端到端算法、灵巧手传感器等技术推陈出新而大大加快[8] - 重点关注人形机器人及其相关产业链、AI应用、算力、储能、上游原材料等细分方向[8] 传统行业与周期板块 - 重点关注新能源、化工、建材、创新药产业链等传统板块[7] - 部分化工、建材等行业受益于“反内卷”政策且行业自身投资高峰已过，即将进入提高稼动率的回血阶段[7] - 创新药企业通过BD和上市获得现金流后会继续加大研发投入[7] - 景气验证方向应聚焦盈利切实改善的高景气行业，ROE企稳回升的板块多分布于中游制造、出海链条及资源品等领域[11] - 密切跟踪内需回暖及“反内卷”政策效果，大消费及上游相关品种可能具备弹性[11] 固定收益市场展望 - 2026年增长与通胀的确定性在于政策扩张、新旧动能转换加速以及低通胀环境的持续[9] - 在政策发力背景下，降准降息仍有空间，短端利率中枢下移概率较大[9] - 长端利率方向取决于宏观经济复苏斜率与通胀回升幅度，若经济修复偏慢、通胀低迷，长期国债收益率有望继续下行；若财政刺激带动名义GDP回升、通胀预期升温，利率中枢将较2025年上移[9] - 信用债信用风险整体可控且违约压力维持低位，票息价值与抗跌性具备确定性[9] 可转债市场展望 - 2026年转债市场或将维持供需紧平衡格局，机构配置需求旺盛，但供给端因大量个券强赎退市而略显不足[10] - 转债价格中位数处于历史较高水平，估值进一步扩张空间有限，未来收益或将更多依赖于正股表现，市场赚钱效应可能较2025年收敛[10] - 高评级转债的稀缺性及市场风格均衡化带来的结构性机会值得关注[11]