核心观点 - 瑞银认为网易-S有望符合港交所双重主要上市标准，并重申其“买入”评级，维持288.6港元目标价 [1] 合规进展与时间线 - 截至12月25日，网易香港上市股份成交金额占其全球（香港+ADR）成交金额的57%，已高于港交所双重主要上市交易迁移测试要求的55%门槛 [1] - 假设2025年剩余交易日网易美国市场成交量无大幅增长，公司有望在2026年推进港交所双重主要上市资格的合规工作，并大概于2027年初实现双重主要上市 [1] 潜在利好与催化剂 - 若获得双重主要上市地位，核心利好将是具备沪深港通（南向通）纳入资格 [1] - 由于暂不符合“快速纳入规则”（目前要求为恒生指数前10大成分股），预计南向通纳入时间点大概在2027年9月 [1] - 宣布启动双重主要上市流程将成为短期利好催化剂，参考哔哩哔哩-W，其宣布启动准备工作后一周内股价跑赢MSCI中国指数12个百分点 [1] 市场关注与基本面 - 南向投资者对网易兴趣浓厚，主要看好其强劲的网络游戏基本面，以及相较A股游戏公司更具吸引力的估值水平 [1]