行情回顾 - 上周（截至2025年12月26日）港股市场，恒生港股通中国央企红利指数上涨0.52%，恒生指数上涨0.50%，恒生科技指数上涨0.37% [1][7] - 上周（截至2025年12月26日）A股市场，中证国企红利指数上涨0.31%，沪深300指数上涨1.97% [1][7] 政策与改革动态 - 中央企业负责人会议于12月22日至23日召开，会议强调央企需围绕增强核心功能与核心竞争力深化改革、强化创新、优化结构，并着力防范化解重大风险挑战 [1][7] - 会议指出央企要持续推动国有资本和国有企业做强做优做大，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，为“十五五”良好开局打牢基础 [1][7] - 央企经营考核指标体系“一利五率”得到优化，将“营业现金比率”替换为“营业收现率” [1][8] - 新的总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升 [1][8] - 考核体系的优化旨在引导央国企提高经营效率，使其更符合资本市场审美 [1][8] 央国企经营与估值分析 - 国企改革持续推进，国资央企的盈利能力较为稳健，其2025年前三季度年化ROE较A股整体具有较大优势 [2][8] - 央企上市公司长期面临估值偏低、市场估值与其经济地位不匹配的问题 [2][8] - 在市值管理指挥棒和盈利质量改善的双重推动下，央企的分红意愿和能力均较强 [2][8] - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.97%，高于中证红利的5.14%，其市净率（PB）为0.61，市盈率（PE）为6.96 [2][8] - 该指数全收益指数近五年累计收益达151%，相对恒生全收益指数获得134%的超额收益 [2][8] - 中证国企红利指数股息率达5.20%，市净率（PB）为0.87，市盈率（PE）为8.71 [2][8] - 该指数全收益指数近五年累计收益达64%，相对沪深300全收益指数获得60%的超额收益 [2][8] 市场展望与配置观点 - 展望后市，国内降息周期下的低利率环境以及经济弱复苏的背景均对红利策略构成利好 [2][8] - 在市值管理指挥棒下，央国企的分红意愿和能力均较强 [2][8] - 港股通央企红利ETF（513920）与国企红利ETF（561060）被认为具有较高的配置价值 [2][8] 相关金融产品介绍 - 港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，也是唯一一只跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的ETF [3][9] - 该指数旨在囊括港股优质高股息央企，其场外相关产品为华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [3][9] - 国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只股票 [4][11] - 该指数旨在反映A股市场中代表性高股息国企的整体表现，其场外相关产品为华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）和联接C（020462） [4][11]