全球贸易秩序重塑 - 特朗普政府于2025年4月2日签署行政令，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对贸易逆差大的国家实施差别化“对等关税”，例如越南46%、柬埔寨49%、莱索托50%、欧盟20%、日本24%、韩国25%、印度26% [2] - “对等关税”政策引发市场剧烈震荡，美股纳斯达克100期货一度跌超4%，欧元兑美元短线飙升至1.0920，比特币冲上8.8万美元，现货黄金突破3140美元 [2] - 政策核心争议在于以贸易逆差为单一指标，被99%的贸易经济学家质疑缺乏经济意义 [5] - 各国反应不一，欧洲、日韩转向谈判寻求豁免，例如日本同意建立5500亿美元投资基金并购买美国产品以换取15%的基准关税 [5] - 中美经历数轮博弈后重回谈判桌并达成协议框架 [5] - 美国国际贸易法院于5月28日裁定总统越权，阻止关税生效，案件已上诉至最高法院，预计2026年1月裁决 [19] - 若最高法院裁定政府败诉，高盛预测美国有效关税税率到2026年底将比当前水平下降约2个百分点，并可能引发约1300亿美元已征关税的退款问题 [20][21] 地缘政治冲突与市场反应 - 2025年6月13日，以色列空军发动“狮子的力量”行动，出动200架战机打击伊朗境内100多个目标，引发“十二日战争” [6] - 冲突爆发当日，道指暴跌超700点，标普500指数跌破6000点，VIX恐慌指数飙升至20以上，WTI原油一度暴涨超13%，现货黄金涨超1.4%站上3400美元 [7] - 美军随后介入，对伊朗核设施实施“午夜之锤”打击，动用7架B-2轰炸机投下14枚钻地弹并发射战斧导弹 [9] - 冲突于6月25日停火，避险情绪迅速消退，原油价格跌回冲突前水平，黄金一度跌破3300美元 [9] 美国财政与政治动荡 - 特朗普于2025年7月4日签署“大漂亮法案”，该法案涵盖超万亿美元支出和减税，据美国国会预算办公室估算，未来十年将使政府预算赤字增加3.4万亿美元 [10][12] - 法案永久延长2017年减税举措，将债务上限提高5万亿美元，并大幅削减社会保障项目，未来十年医疗补助计划将削减近1万亿美元，预计到2034年导致1180万美国人失去健康保险 [12][13] - 法案取消电动汽车和气候项目税收抵免，拨款近470亿美元用于美墨边境墙建设，废除碳排放积分交易关键规则，将企业平均燃油经济性标准罚款设为零 [13][14] - 马斯克多次抨击该法案，认为会打击新能源产业，去年特斯拉碳积分收入达28亿美元，占净利润39% [14] - 美国联邦政府于2025年10月1日至11月12日经历史上最长43天停摆，导致约75万联邦雇员被迫休假，关键经济数据发布暂停 [15][16] - 国会预算办公室估算，政府关门可能使第四季度经济增长减少两个百分点 [15] 全球货币政策分化 - 美联储自2025年9月以来已累计降息75个基点，市场预计2026年将再降息约两次 [23] - 与此同时，欧洲央行连续第四次会议维持利率不变，互换市场定价显示其2026年加息可能性已超过降息，澳大利亚、加拿大和英国央行也被预期在2026年加息 [23] - 日本央行于12月19日以9:0全票通过加息25个基点，将基准利率上调至0.75%，创1995年以来最高水平 [25] - 日本央行加息背景是通胀持续高于2%目标，失业率长期低于3%，以及政府推出21.3万亿日元财政政策加剧通胀压力 [25] - 高盛首席美国经济学家预计美联储将再进行两次25个基点降息，将利率降至3%-3.25%区间 [24] 贵金属与外汇市场巨变 - 2025年12月24日，现货黄金价格首次突破4500美元，年内累计上涨约70%，有望创1979年以来最佳年度表现 [28] - 白银价格一度突破80美元历史大关，年内涨幅超过150%，同样有望创1979年以来最佳年度表现 [29] - 铂金价格一度飙升至2300美元上方，年内涨幅超150% [33] - 黄金上涨驱动因素包括各国央行持续买入、资金流入黄金ETF、全球贸易体系动荡以及对美联储独立性的挑战 [33] - 美元指数年内下跌近10%，逼近2003年以来最差表现，欧元、英镑、澳元等非美货币全面走强 [33] 其他关键事件进展 - 俄乌谈判在2025年底进入“最后阶段”，特朗普称涉及领土问题的谈判“约90%已经完成”，但顿巴斯地区非军事化等棘手问题尚待解决 [17] - 美乌将达成一项“非常强有力”的安全协议，但泽连斯基希望协议有效期超过15年，并不同意放弃加入北约的条款 [17] - 美联储独立性面临挑战，特朗普公开要求下一任主席必须“大幅降息”，并倾向于任命长期顾问哈塞特，政府还请求最高法院授权解雇独立机构官员 [22]