文章核心观点 - 2025年人民币对美元汇率呈现“先抑后扬”走势，并于12月25日离岸汇率升破7.0，为2024年9月以来首次，此轮升值由美联储政策调整、美元指数波动、中美基本面差异收敛及国内政策预期修复等多重因素共同驱动，市场预期人民币或已开启升值周期 [1][2][4] 人民币汇率全年走势回顾 - 2025年人民币汇率运行呈“先抑后扬”特征：年初至4月，受全球贸易摩擦升温及美元走强影响，离岸人民币一度贬破7.40，触及2015年“8·11”汇改以来阶段性极值；5月后，随着中美经贸谈判推进及美元转弱，人民币启动补涨并持续刷新阶段高点 [2] - 全年表现显示离岸市场领先：前11个月，境内人民币中间价累计升值1.55%，即期汇率升值3.10%，离岸人民币升值3.76% [2] - 12月25日，离岸人民币兑美元汇率升破7.0大关，为2024年9月以来首次 [1][2] 人民币阶段性升值的驱动因素 - 国内经济基本面支撑：前三季度中国GDP增长5.2%，同比提升0.4个百分点，稳健经济表现提供支撑 [4] - 宏观叙事积极转向：DeepSeek、宇树科技人形机器人、创新药出海等新亮点涌现，催生“中国资产重估论” [4] - 美元指数走弱：2025年上半年，市场对美国经济及财政债务可持续性担忧加剧，美元指数由年初约110点持续下滑至年中约96点，下半年在96-100点区间震荡，11月21日后由约100点回落至约97点，带动人民币被动走强 [5] - 中美关系缓和与政策预期：中美经5轮磋商大幅降税，10月达成一年期贸易休战协议，叠加美联储降息预期升温，舒缓市场情绪 [4][5] - 中国股市走强吸引外资：A股走出一轮“科技重估牛”，外资机构对中国资产的叙事从“Anything but China”转变为“AI BABA China”，人民币资产吸引力上升 [6] - 企业结汇需求形成正向循环：年底出口企业结汇需求上升，且人民币升值推高结汇意愿，企业结汇与汇率升值相互促进 [6] - 央行政策引导：中国人民银行使用逆周期因子调节中间价，引导人民币汇率向偏强侧运行以保持一篮子货币汇率稳定，12月8日以来即期汇率持续强于中间价，反映央行在防范汇率过快升值 [7] 人民币升值的内在基础和条件 - 经济增长“中快美慢”格局：未来五年中国GDP增速有望保持4%以上甚至5%左右，而美国经济长期增速在3%以下，未来五到十年平均增速很难显著高于2%，为人民币内在价值提升奠定基础 [8] - 居民收入增长推高实际汇率：发展新质生产力、建设高标准全国统一大市场及推进共同富裕，有望提升贸易部门生产效率并带动居民收入普遍增长，使经济运行更吻合巴拉萨-萨缪尔森效应描述的升值路径 [9] - 中美物价剪刀差支撑：2026-2027年中国CPI将温和回升，2028-2030年有望回升至2%左右，而美国通胀呈“高位波动、缓慢回落”态势，根据相对购买力平价理论，中美通胀差距可能成为人民币温和升值的重要支撑 [10] - 经常账户长期顺差：中国货物贸易顺差远大于服务贸易逆差，总体保持较高经常账户顺差，未来新质生产力将带动高端制造出口增长，生产性服务业顺差有望扩大，通过市场供求关系支持人民币升值 [10] 当前人民银行汇率政策管理取向 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会表述与三季度一致，强调“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [11] - 政策核心是防范汇率超调、兼顾抑升防贬，中间价发挥“定海神针”作用以“控场”即期汇率波动的节奏和情绪 [11][12] - 在中美关系趋于稳定、中国经常项目顺差有望创十年新高的背景下，央行可能对人民币汇率采取更为进取的态度，允许人民币更大幅度升值以利于中国经济内外均衡 [13] 未来人民币汇率走势展望 - 利好因素： - 美联储降息或驱动美元指数进一步走弱，若美国经济陷入衰退，美联储甚至可能重启非常规货币政策 [13] - 美国政府政策对美元信用的伤害尚未见底，可能降低全球持有美元资产的兴趣，令包括人民币在内的非美资产受益 [14] - 中美经贸关系短期内可能趋于相对稳定 [14] - 中国“十五五”规划建议强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，推动科技自立自强与产业创新深度融合，夯实强势人民币的基本面支撑 [15] - 不确定因素： - 国内“四稳”任务艰巨，内需（消费+投资）对经济增长拉动作用较弱 [15] - 外贸环境变数较多，WTO警告美国关税政策可能对国际贸易体系造成破坏，预计2026年全球货物贸易量增速将从2025年的2.4%降至0.5% [16] - 美元指数或没有预想的那么弱，美联储独立性及美国经济数据仍是关键 [17] - 机构预测： - 在内外部因素共同作用下，人民币兑美元汇率在2026年有望小幅升值，预计在6.8-7.2的区间内波动；CFETS人民币汇率指数预计在95-100的区间内波动 [18] - 当“经常账户顺差扩大+跨境资金净流入+美元保持弱势”局面下，人民币汇率即处于升值周期，2025年底至2026年相关因素或再度推动人民币进入一轮升值周期 [19] - 2026年人民币对美元汇率仍将保持较强势头，6.8或是下一个关键点位，但需防范汇率单边过快升值 [20]