核心观点 - 2025年11月韩国外汇存款余额实现三个月来首次增长 达到1035.5亿美元 环比增加17.1亿美元 此增长主要由企业外汇存款增加驱动 源于出口回暖带来的海外回款 但增长可能为阶段性 难以根本扭转韩元贬值及资金外流的长期压力 [1][3][10] 事件背景与数据表现 - 2025年11月底 韩国居民外汇存款余额为1035.5亿美元 较10月增加17.1亿美元 为三个月来首次增长 [1] - 此前外汇存款在8月达到31个月高点后 因企业集中偿还外汇贷款及国民年金公团加大海外投资 连续两个月下滑 [3] - 11月增长发生在韩元持续贬值 汇率逼近2009年以来低位 且政府正采取多项措施进行汇率保卫的背景下 [3] 增长驱动因素分析 - 增长主要来源于企业部门 企业外币存款增加16.7亿美元至884.3亿美元 个人存款仅增加4000万美元至151.1亿美元 [5] - 韩国央行指出 增长主因是企业收到国际贸易回款 以及为偿还外币贷款而准备的资金暂时未动用 [5] - 出口回暖是核心驱动力 11月半导体出口同比大增38.5%创历史新高 汽车出口因与美国敲定贸易协议增长13.7% 带动海外回款增加 [5] - 从货币结构看 美元存款增加19.6亿美元至875.9亿美元 而日元和人民币存款分别减少5亿美元和1亿美元 显示市场更倾向持有美元以对冲韩元贬值风险 [6] 短期影响与未来展望 - 短期积极影响是缓解外汇市场流动性压力 为外汇储备“添砖加瓦” 11月韩国外汇储备已连续六个月增加至4306.6亿美元 [8] - 但韩元贬值压力并未消失 11月因韩元贬值 进口价格环比上涨2.6% 创19个月最大涨幅 将推高国内通胀 [8] - 资金外流趋势未改 年内韩国散户已购买430亿美元的美国资产 [8] - 未来走势取决于两个关键变量：一是半导体和汽车等出口能否持续回暖以带来稳定海外回款 二是韩元汇率能否稳住 若贬值压力加大 可能促使企业和个人更倾向于持有外汇或加速海外投资 反而拖累存款 [8] - 韩国央行计划自2026年1月起免征外汇稳定税以鼓励金融机构增加美元供应 但政策效果有待观察 [8] - 此次增长本质是出口带动的阶段性喘息 而非经济根本性反转 [10]