核心观点 - 泡泡玛特旗下现象级IP Labubu的盲盒产品在二手市场和部分销售渠道出现价格大幅下跌，市场热度显著降温，同时公司股价也经历了深度回调，反映出公司可能正从爆发式增长阶段进入可持续增长阶段，增长引擎面临从单一爆款向多元化IP驱动的转变 [1][2][5][8][9][12] 产品与市场表现 - Labubu坐坐派对搪胶毛绒系列（原价594元/盒）在二手平台均价从1478元回落至632元左右，价格跌幅显著 [2][9] - 部分原价99元的单只Labubu款式在闪购中最低售价已跌至82元，跌破发行价 [2][9] - 多个二手交易平台Labubu挂牌数量明显增多，但成交价格同步下移，显示供应增加而需求减弱 [2][9] - 线下折扣连锁店将曾经需要抢购的盲盒摆在显眼位置进行限时特惠，海外电商平台热门款式也从需排队预约变为有货状态，显示渠道库存压力或需求饱和 [2][9] - 市场预期改变，黄牛在社交平台发帖“暂缓收购Labubu系列”，部分普通款二手价已低于发售价，消费者购买行为趋于理性 [5][12] 资本市场表现 - 泡泡玛特股价自8月下旬的阶段性高点339.8港元一路回落，至12月中旬跌至约189港元，累计跌幅超过40% [5][12] - 公司市值在此轮下跌中蒸发超过2000亿港元 [5][12] 公司战略与增长前景 - 摩根士丹利报告指出，泡泡玛特正在从过去两年的“爆发式增长”阶段过渡到未来的“可持续增长”阶段 [5][12] - 该机构预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓，公司增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [5][12] IP背景与历史成就 - Labubu是泡泡玛特签约艺术家龙家升创作的北欧森林精灵形象，是公司旗下现象级潮玩IP [5][12] - 2023年，Labubu销量破亿，增长接近40%，曾是泡泡玛特销售额增速最快的头部IP [6][13] - 2024年，Labubu在泰国曼谷亮相并被泰国官方授予“神奇泰国体验官”荣誉称号，2025年其“前方高能”系列全球发售并入选年度十大新词语，显示其巨大的文化影响力和品牌价值 [6][13] - Labubu等IP的全球受欢迎现象是泡泡玛特IP全球影响力跃升的重要体现 [6][13]