文章核心观点 - 黄金正从应对通胀和市场波动的“战术工具”转变为具有结构性价值的“战略底仓”，成为宏观对冲和货币对冲的关键工具，推动了“黄金+”多资产策略产品的兴起 [1] - “黄金+”产品的兴起是资管行业在复杂宏观环境下，服务于居民财富管理升级需求的必然产物，其成熟取决于资产管理人能否驾驭其“稳定器”与“增强器”的双重功能 [10] 市场表现与产品热度 - 黄金价格表现强劲：2024年上涨约27%，2025年以来最高上涨超过70% [1] - 国内FOF产品配置黄金比例显著提升：截至2025年上半年末，515只FOF产品中有234只持有黄金，占比约45%；而在2020年底，134只已公开持仓的FOF中仅27只配置黄金ETF，占比约20% [1] - 银行理财“黄金+”产品数量激增：截至2025年12月30日，名称含“黄金”的银行理财产品达52只，而两年前还屈指可数；仅2025年12月就有7只产品成立 [1] - 2025年新发FOF产品中，黄金作为业绩比较基准的比例很高：在当年新募集成立的89只FOF基金中，有40只将黄金指数纳入业绩比较基准，占比超过四成；在全市场548只FOF产品中，仅有53只把黄金指数纳入基准，这意味着今年新发FOF中将黄金作为业绩比较基准的比例高达七成 [5] “黄金+”产品业绩与策略 - 多只“黄金+”理财产品取得亮眼回报：例如招银理财“招智泓瑞多资产FOF进取日开一号”年初至今回报率达21.7%（业绩比较基准中黄金占比5%），杭银理财“幸福99卓越混合（多元平衡）15个月持有期”回报率为11.0%（业绩比较基准中黄金占比15%）[2] - 公募FOF表现同样不俗：例如兴证全球基金“兴证全球积极配置混合（FOF-LOF）”年初至今回报率达23.0%（业绩比较基准中黄金占比5.0%），广发基金“广发积极养老目标五年持有A”回报率为21.7%（业绩比较基准中黄金占比5.0%）[2] - 名称中带有“黄金”的存续理财产品今年以来平均年化收益率为4.56%，收益表现相对优于其他类型产品 [2] - 招银理财数据显示，2025年上半年其“黄金+”策略系列产品超99%客户实现了正收益 [7] 产品类型与创新 - 银行理财子公司推出的“黄金+”产品主要分为两类：一类是“固收+黄金”形式，在固收资产基础上配置部分黄金类资产；另一类是挂钩黄金标的的结构化理财产品，部分仓位投资于黄金相关衍生品 [5] - 以浙银理财“琮融九溪昕泽稳健同享12号”为例，该产品以“固收+黄金”为核心策略，以固定收益类资产打底，择机配置黄金ETF、黄金股ETF等资产，黄金资产配置中枢仓位为5% [5][6] - 黄金结构化理财发行火热，例如建信理财发行了首只结构性理财产品“私行精选福星黄金鲨鱼鳍固收类封闭式产品2025年第1期”，通过构建固定收益资产与衍生品的投资组合，将小部分资金投资于挂钩黄金的期权衍生品 [6] - 常见的黄金结构性理财还包括自动触发、二元结构等，通过期权工具捕捉黄金价格上涨带来的收益弹性，契合银行理财投资者“下有保底、上有弹性”的风险偏好 [6] - 银行理财的权益资产配置比例也在增加，例如招银理财新推出了“衡金”系列，在债券与黄金基础上纳入股票资产，引入“全天候”配置理念和风险均衡的量化模型 [7] 配置逻辑与长期价值 - 支撑金价长期上涨的逻辑依然稳固，包括美元信用受损、央行购金潮持续等 [3] - 黄金的抗通胀属性、与其他资产的负相关性以及高流动性，决定了其在资产组合中的长期配置价值 [3] - 黄金在“黄金+”产品中的定位不仅是收益增长，更是发挥其避险资产功能、有效降低组合波动 [2] - 黄金拥有长期回报为正且高于债券类资产、与投资组合中其他资产相关性较低的特点，而且相比非标资产拥有更好的流动性 [9] 市场空间与机构参与 - 目前国内240吨的黄金ETF总规模对应约2400亿元的市场份额，在150万亿元的大资管市场中还有较大的配置空间 [8] - 2025年2月，金融监管总局正式启动保险资金投资黄金业务试点，允许10家保险公司在上海黄金交易所开展黄金现货、延期交收、租借等业务，要求投资黄金的账面余额合计不得超过公司上季末总资产的1% [8] - 保险资金因合意的优质非标资产供给稀缺，迫切需要拓展新的资产类别，黄金成为适宜保险资金投资的新方向 [9] - 保险资管应对低利率挑战需要在战略资产配置（SAA）层面稳步推进资产多元化拓展，布局黄金等方向 [10] - 多元配置型产品在国内市场尚在发展初期，未来具有巨大的增长空间 [8]