2025年A股市场回顾与核心启示 - 2025年A股市场在关税战、去美元化等不确定性中走出持续慢牛，连续两年实现年度上涨，市场稳定性增强 [2][17] - 市场分化显著，代表新动能的科技板块领涨，而代表传统动能的房地产、食品饮料等板块明显跑输市场 [2][17] - 本轮慢牛行情在经历了2024年和2025年主要由估值提升驱动后，预计将进入第二阶段，盈利修复可能成为更关键的变量 [4][20] 启示一：成功抵御关税战与出口韧性 - 面对关税战，政策通过及时降息、“国家队”托底等措施稳定市场，A股仅在4月7日短暂调整后迅速收复失地 [5][21] - 中国出口依靠强大竞争力与多元化市场成功对冲对美贸易下滑，1—11月出口同比增长6.2% [6][22] - 贸易结构优化，1—11月中国与东盟贸易总值6.82万亿元，同比增长8.5%，占外贸总值16.6%；与欧盟贸易总值5.37万亿元，同比增长5.4%，占13%；对“一带一路”国家进出口21.33万亿元，同比增长6% [6][22] - 出口链成为2025年市场重点交易主线之一，2026年出口韧劲仍有望成为市场交易方向 [5][7] 启示二：新动能主导市场与结构分化 - 本轮经济复苏摆脱对房地产和基建的依赖，科技引领的新动能得到更多政策支持且贡献明显增加 [8][23] - 2025年科技板块领涨，通信板块大幅上涨约88%，电子板块上涨近45% [8][23] - AI突破（如年初DeepSeek）引爆科技板块叙事，其广泛应用有望提升未来企业生产效率，尽管估值回升，但因资本开支增长空间大、政策支持力度强及科技竞争重要性提升，板块仍易受资金青睐 [9][24] - 投资需克服旧思维惯性，积极拥抱新动能产业，关注结构变化而非仅总量变化 [10][25] 启示三：去美元化驱动金银牛市 - 关税战损伤美国国家信用，加速去美元化进程，各国央行增持黄金、抛售美元以实现储备资产多元化 [11][25] - 2025年三季度全球黄金总需求同比增长3%至1313吨，创季度需求总量纪录，其中投资需求与央行购金为主导力量 [15][29] - 2025年三季度全球黄金ETF总持仓大幅增加222吨，全球央行购金量达220吨，较上季度增长28% [15][29] - 2025年A股有色金属板块（涵盖黄金、铜）大幅上涨86.6%，成为市场第二大表现好的板块，构成交易主线 [15][29] - 高盛预测在基线情景下，2026年金价将升至每盎司4900美元，只要去美元化趋势未逆转，黄金牛市预计延续 [15][29]