近期价格表现与市场情绪 - 截至12月30日发稿，伦敦银现货报74.66美元/盎司，日内涨幅为3.47% [2] - 此前两个交易日价格剧烈波动，12月26日大涨10.47%，12月29日盘中最高触及83.97美元/盎司后跳水，全天跌幅达9.08% [2] - 12月至今，伦敦银现货涨幅已突破32% [12] - 全年来看，伦敦银现货涨幅接近160%，远超伦敦金现货67%的涨幅 [2] - 白银在贵金属投资群中被频繁提及，显示投资者关注度显著提升 [5] 白银的双重属性与工业需求 - 白银兼具金融属性与工业属性，而黄金的金融属性更为突出 [6] - 工业用途消耗的白银占其总需求的50%-60%，而黄金仅为10% [7] - 工业需求主要来自三方面：第一，电气化与能源转型，包括光伏、储能、电网、EV及功率器件；第二，电子与连接，包括消费电子、5G、AI数据中心的高密度互联；第三，化工、医疗与材料，包括抗菌、催化、焊料等 [7] - 光伏产业是白银重要的工业应用领域，银粉是光伏银浆的关键原材料 [6] - 中国光伏银浆市场销售收入从2020年的约121亿元增长至2024年的447亿元，复合年增长率为38.6%，预计2025年将达到约558亿元 [6] - 根据供需表数据，2024年工业总需求为6.805亿盎司，其中电气与电子领域需求为4.605亿盎司，光伏领域需求为1.976亿盎司 [8] 供需基本面与库存状况 - 全球白银长期处于供需失衡状态，自2021年以来持续呈现供不应求 [7] - 根据白银协会《2025年世界白银调查》，2025年全球白银缺口预计为1.176亿盎司，较2024年的1.489亿盎司有所收窄 [7][8] - 供需表显示，2024年市场平衡为短缺1.489亿盎司，2025年预计短缺1.176亿盎司 [8] - 伦敦金银市场协会（LBMA）数据显示，截至11月底，白银库存为8.74亿盎司，虽较上半年低点7.11亿盎司有所增加，但整体仍处于近年来的低位 [9] - 有观点认为白银处于结构性偏紧的“硬缺口”时代，交易所库存已降至“警戒线”以下 [9] 本轮上涨的驱动因素分析 - 修复金银比差是驱动因素之一，白银作为“高β的货币金属”和“流动性价值洼地”进行补涨 [12][14] - 发稿前伦敦金与伦敦银的比率约为59，而今年4月该比率曾一度突破100 [13] - 宏观层面，美联储偏宽松、实际利率下行、美元走弱预期共同抬高了贵金属估值底座 [14] - 白银盘子更小、衍生品更活跃、杠杆更高，因此补涨速度呈指数级 [14] - 当黄金价格高企时，白银作为便宜的替代品承接了巨大的溢出资金，成为全球资金寻找的“价格洼地” [14] - 近月逼仓以及国际炒家在资金泛滥和地缘政治波动下的炒作也是原因之一 [12] 市场规则调整与高波动特性 - 芝商所于12月29日收盘后全面上调黄金、白银等金属期货的履约保证金要求，被认为是导致12月29日价格大幅回调的原因之一 [15][16] - 上海期货交易所自12月12日起上调了白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例 [16] - 上期所自12月24日起，对白银期货AG2602和AG2604合约的日内平今仓交易手续费进行了调整，并对AG2602合约设置了日内开仓交易最大数量限制，以抑制过度投机 [16] - 白银具有高β特性，其波动性远大于黄金 [17] - 白银走势受双重属性影响，既可作为对冲工具，又因工业需求占比高而更像大宗商品，这是其波动显著大于黄金的根本原因 [17] - 有观点认为，当前白银不再处于“便宜区”，后市可能进入“高波动的震荡消化阶段” [17]