美国国债市场结构变化与风险 - 美国国债总额已突破38万亿美元 其利息支出首次超过国防开支 且未来财政赤字扩大将推动利息支出继续攀升 [1] - 过去10年美国国债买家结构发生巨变 美联储和外国政府等稳定买家让位于逐利的对冲基金 开曼群岛对冲基金持有美债规模达1.85万亿美元 成为美国本土外最大持有者 [1] - 摩根大通董事总经理警告 买家结构变化已推高美国利率水平 显著增加利率波动 进而推升抵押贷款 助学贷款等各类借贷成本 并使美国金融系统更加脆弱 [1] 主要买家行为分析 - 21世纪10年代 剔除美联储持仓后 外国政府购买了超过四成的美国国债 这些非盈利导向的买家压低了美国的整体借贷成本 [2] - 当前外国政府增持美债速度已跟不上美国国债扩张速度 同时美联储在过去数年里减持了1.5万亿美元美债 [5] - 美债市场现被追逐利润的民间资本尤其是对冲基金主导 在美国财政赤字扩大背景下 它们要求更高风险溢价 直接推升利率 [5] 对冲基金主导市场的潜在风险 - 美国政府官员对对冲基金“接管”美债市场极为担忧 因其普遍使用高杠杆策略 对市场事件敏感 容易做出过激反应 从而放大市场动荡 [6] - 鸿学院在2024年已警告对冲基金加杠杆及“国债基差套利”风险 并提示美债期限溢价趋势性上升 欧美日国债将进入漫长冬季 [6] - 摩根大通使用自有3500亿美元准备金购买国债 导致美国银行体系流动性不足 迫使美联储在12月12日紧急政策转向 从缩表到反向扩表仅用11天 [2] 对美国解决债务问题方案的批评 - 依靠人工智能单方面推动经济增长以解决美债困局被认为几乎不可能 [8] - 稳定币被认为能催生对美债海量新增需求的观点已被证伪 大部分流程是投资者先卖美债再买稳定币 稳定币再投资美债 并未实际增加需求 [8] - 财政部根据市场短期波动灵活调整发债策略 而非坚持规律可预判的策略 长期来看不可能真正降低美国借贷成本 [11] - 让美联储激进降息以压低融资成本被视同为货币贬值 必然带来通胀 用通胀稀释债务本质是变相违约 将遭市场反噬 [11] - 摩根大通董事总经理指出 只有切实遏制财政赤字 管控债务规模才是解决美债问题的正途 [12] 中国持仓变化与地缘金融格局 - 中国正在坚定减持美债 2024年10月减持118亿美元至6887亿美元 创2008年以来最低纪录 [13] - 与此同时 中国央行连续13个月增持黄金 储备量已达7412万盎司 [13] - 人民币与美元之间的“货币战争”越发激烈 表现为铁矿石人民币计价 外国央行黄金储备交中国保管及海南封关等 被视为中美国运此消彼长的标志 [13]