由于增量政策加力不及预期，在资金面宽松及年初配置预期支撑下，债市情绪好转，整体出现修复行情，交易者对年底年初 资金面宽松的预期为短期多头提供了博弈机会。不过在交易盘主导的情况下，债市波动明显放大。当前债市缺乏明确方向， 市场走势受市场情绪与预期的影响较大。尤其是年底机构止盈压力较大，超长端债市多呈现"慢涨快跌"格局，波动风险仍然 较大。 图为资金利率保持低位（单位：%） 从基本面角度看，经过前期调整后，在经济持续磨底的基本面格局以及流动性持续偏宽松的支撑下，长端国债收益率上行空 间不足，配置价值有所回升，成为本轮债市修复行情的主要驱动。短期10年期国债收益率的关键位置仍是1.85%，整体向上 的空间不足。 从政策角度看，2026年大概率延续"财政扩张+货币配合"的政策框架。财政政策延续积极发力态势，在赤字率的必要扩张下， 财政政策更加强调实际支出的总量和结构。"十五五"规划建议提出"增加政府资金用于民生保障支出"，财政加力"投资于 人"或成为支撑狭义财政扩张的主要驱动。预计狭义赤字率大概率小幅抬升至4.2%，并继续提高新增专项债、特别国债发行 限额，支撑广义财政积极扩张。 货币政策方面，降准降息仍然是政策工具 ...