全球股市表现与特征 - 2025年全球股市呈现“非美领涨、科技主导、结构分化”特征 MSCI全球指数全年涨幅达21.57% [1] - 美国市场表现相对滞后 标普500指数上涨17.82% 远低于欧洲、亚洲及新兴市场 [1] - 按美元计算 欧洲、中国和亚洲股票市场的整体回报率几乎是美国市场的两倍 其中意大利、西班牙和韩国股市涨幅分别达到54%、73%和71% [1] - 中国香港恒生指数全年涨幅达28.71% 显著跑赢美股 [1] 科技与半导体行业 - 科技板块持续引领全球行情 全球科技行业指数平均涨幅远超非科技行业 [2] - 半导体与AI相关领域表现突出 2025年1至10月全球半导体销售额约为6121亿美元 同比增长21.9% [2] - 中国大陆半导体销售额约为1694亿美元 同比增长12.5% [2] - WSTS预测2025年全球半导体营收有望同比增长22.5%至7720亿美元 [2] - 美股市场集中度趋于缓和 前七大科技股占标普500盈利贡献率从2025年初的50%降至46% [2] 资金流向与市场配置 - 全球资金配置显著转向新兴市场 中国成为最大受益者 [2] - 2025年11月 中国权益市场单月流入180.74亿美元 占新兴市场总流入的44.65% [2] - 同期中国固收类基金相对AUM流入比例达2.0% 居全球首位 [2] - 全球基金对中国股市配置分位数升至37.9% 仍有上行空间 [2] - 2025年南向资金净流入港股达1.41万亿港元 刷新历史纪录 同比增长74.37% [4] - 自互联互通机制开通以来 南向资金累计净买入超5.1万亿港元 2025年净买入额占比高达27.59% [4] 香港市场表现 - 香港交易所在2025年全球IPO市场强势领跑 共有111家企业登陆港交所 合计募资2786.78亿港元 [3] - 港交所IPO筹资额时隔4年再度突破2000亿港元 超越纽交所与纳斯达克重回全球首位 [3] - 前十大IPO筹资额中有8家百亿元以上和2家50亿元以上 宁德时代、紫金黄金国际、三一重工和赛力斯跻身全球十大IPO项目 4家企业合计募资993.7亿港元 占年内募资总额的35.66% [3] - 恒生科技指数全年上涨超40% 多只成分股涨幅领跑全球科技板块 [4] - 南向资金对腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W等龙头股持仓显著提升 [4] 亚洲与新兴市场 - 2025年亚洲市场是新兴市场的发动机 贡献了超过60%的涨幅 [5] - 中国A股在第三季度强势反弹 上证指数单季上涨12% 成为新兴市场的稳定器 [5] - 多家国际投行看好新兴市场前景 摩根大通在5月将新兴市场股票评级从“中性”上调至“增持” [5] - 摩根大通认为美元走软是推动新兴市场上涨的最大单一因素 贡献了约30%的涨幅 [5] - 展望2026年 新兴市场股票有望延续强势 驱动力来源于估值优势、盈利改善和政策宽松等因素 [5] 美股市场结构 - 以科技股为主的纳斯达克综合指数2025年涨幅达到22% [4] - 美股已从“全面牛市”进入“盈利驱动型慢牛”阶段 市场呈现显著结构性分化 [4] - 科技板块内部从“七巨头”主导转向“硬科技”驱动 资金与盈利预期集中于半导体、先进计算与能源转型材料 [4]