2025年A股市场退市情况总结 - 2025年共有32家上市公司摘牌退市 [1] - 按退市程序分类：交易类退市11家、财务类退市9家、主动退市6家、重大违法强制退市5家、规范类退市1家 [1] 退市新规实施效果与特点 - 2024年4月新一轮退市制度改革落地，2025年其威力显现，多元化退市指标精准筛选出不符合上市条件的企业 [2] - 退市呈现三大特点：第一，多元化退市渠道畅通，多指标叠加成常态，实现“应退尽退”；第二，“退市不免责”常态化，退市公司罚单增多；第三，退市投资者保护机制不断完善 [1] - 多指标叠加提高了退市效率，压缩了“保壳”空间 [2] - 重大违法强制退市数量创新高，清晰传递了监管部门对财务造假“零容忍”的信号 [3] - 主动退市实质性起步，6家公司中因被吸收合并退市的有3家，召开股东大会主动退市的有3家 [2] “退市不免责”与立体化追责 - 截至12月30日，2025年以来退市公司中，41家累计收到49张行政处罚罚单，超过去年全年 [4] - 多家退市公司被多次处罚，例如江苏阳光股份有限公司被行政处罚3次，恒立实业发展集团股份有限公司等6家公司被行政处罚2次 [4] - 监管部门强化行刑衔接，去年以来证监会移送30余家退市公司涉嫌信息披露犯罪线索 [4] - 2025年以来，6家退市公司披露公司高管被追究刑事责任的公告 [5] - “退市不免责”是全流程监管的体现，旨在根除公司“金蝉脱壳”的幻想，通过立体化追责让上市期间的违法违规行为无处遁形 [4][5] 投资者保护机制与措施 - 截至2025年11月，我国投资者总人数已超过2.4亿 [6] - 监管部门不断完善投资者保护机制，综合运用先行赔付、特别代表人诉讼、专业调解等赔偿救济工具 [6] - 2025年10月，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，从三方面强化退市中的投资者保护 [6] - 对于重大违法强制退市的公司，引导控股股东、实际控制人等主动采取先行赔付等措施弥补投资者损失 [7] - 12月以来，资本市场新增特别代表人诉讼、先行赔付各1单，其中先行赔付专项基金规模为2.1亿元 [7] - 对于主动退市的公司，要求提供现金选择权等保护措施，2025年3家通过股东大会主动退市的公司均设置了此类机制 [8] - 主动退市案例现金选择权溢价示例：山东玉龙黄金行权价较停牌前收盘价溢价1.23%，中航工业产融控股溢价近3%，天茂实业集团溢价10.34% [8] 市场生态展望与建议 - 资本市场的退市生态正朝着更市场化、法治化、常态化的方向演进 [1] - 多元化退出渠道将更加畅通，“退市不免责”将成为不可动摇的监管原则，加速构建“有进有出、优胜劣汰”良性市场生态 [1][3] - 主动退市增多体现出市场主体认知的理性化，也是产业整合、战略调整的市场化选择 [3] - 专家建议，实现“退得稳”需从制度建设、投资者保护、风险处置等多方面协同发力 [8] - 建议完善主动退市的现金选择权、异议股东保护机制，明确行权价溢价确定方式，并完善退市公司信息披露 [8] - 建议强化退市衔接与风险处置，退市公司需持续履行信息披露义务，并通过债务重组、破产重整等方式化解存量风险 [9]